投资评级与核心观点 - 报告对上汽集团维持“买入”评级，目标价为17.44元，当前股价为14.08元（2026年4月3日）[4][6] - 报告核心观点认为，预计尚界新车及自主出口将提升整体盈利能力[2] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.16元、1.26元，基于可比公司2026年平均16倍市盈率（PE）给予目标价[4] - 2025年第四季度业绩表现强劲，营业收入531.46亿元，同比增长6.1%，环比增长15.1%；归母净利润25.20亿元，同比增长13.0%，环比增长39.7%[11] - 2025年全年营业收入6461.52亿元，同比增长5.2%；归母净利润101.06亿元，同比大幅增长506.5%[5][11] 财务预测与经营目标 - 预测2026-2028年营业收入分别为7080.18亿元、7712.23亿元、8398.85亿元，同比增长率分别为9.6%、8.9%、8.9%[5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为124.97亿元、133.42亿元、144.70亿元，同比增长率分别为23.7%、6.8%、8.5%[5] - 预测毛利率将持续改善，从2025年的10.1%逐步提升至2028年的10.7%[5] - 公司设定2026年销量目标为500万辆，同比增长11%；营收目标为7000亿元，同比增长8%，毛利率目标预计在10%左右[11] 自主品牌与新能源业务 - 2025年上汽乘用车（含智己）销量达88.67万辆，同比增长25.4%；智己品牌销量8.10万辆，同比增长23.7%[11] - 2025年新能源车销量164.28万辆，同比增长33.1%[11] - 2026年公司将推出多款新车型，包括尚界Z7/Z7T/新中大型SUV、荣威新i6/新中型SUV、MG 07、智己LS8/LS9 Hyper等，以助力自主板块实现330万辆的销量目标[11] - 预计2026年销量规模增长、海外销量提升、产品结构优化及尚界销量占比提升，将有望助力自主品牌实现规模性盈利[11] 合资品牌业务 - 2025年投资收益为134.33亿元，同比增长87.1%，部分得益于处置上汽红岩产生的投资收益35.32亿元[11] - 2025年上汽大众销量102.40万辆，同比下降10.8%；上汽通用销量53.50万辆，同比增长23.0%[11] - 2026年将成为合资品牌智能电动化产品年，大众及奥迪品牌将推出7款新能源车型，通用品牌将完善至境产品矩阵，预计转型将助力合资品牌销量及盈利企稳[11] 海外业务 - 2025年公司海外主营业务收入1521.05亿元，同比增长15.6%，占总营收比例从2024年的约21%提升至23%[11] - 2025年海外业务毛利率为12.9%，同比提升1.6个百分点，盈利能力高于国内车型[11] - 2025年海外销量105.76万辆，同比增长1.8%；2026年1-3月海外销量同比增长48.3%[11] - 2026年公司将继续推进HEV车型及智己品牌出海，并开拓中亚、南美、非洲等新兴市场，海外业务有望成为销量及盈利的重要增长极[11] 历史业绩与近期表现 - 2024年公司营业收入6140.74亿元，同比下降15.4%；归母净利润16.66亿元，同比下降88.2%[5] - 截至报告发布前一周（2026年4月3日），公司股价近一周绝对表现-2.22%，近一月绝对表现0%，近三月绝对表现-7.49%，近十二月绝对表现-8.52%[7] - 公司拟向股东每10股派发现金红利2.66元[11]