投资评级 - 报告对国科军工(688543)给予“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为国科军工业绩稳定增长，军品业务是基石，导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务实现突破性增长，成为重要驱动力 [1][5] - 公司持续加大研发投入，科技创新成果丰硕，在军方“科研择优竞标”中具备竞争优势 [5] - 产能建设扎实推进，智能制造水平提升，为后续订单履约和经营效益提高奠定基础 [6] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级 [6] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%；归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%；基本每股收益1.18元，同比增长24.21% [4] - 军品业务：军用产品实现营业收入13.52亿元，同比增长15.83% [5] - 研发投入：2025年研发费用达1.18亿元，同比增长29.93%，研发投入占营业收入比例提升至8.40% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.86亿元、3.56亿元、4.25亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.37元、1.70元、2.03元 [6] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为48倍、39倍、32倍 [6] - 财务指标预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为19.76%、20.72%、17.17%；净利润增长率分别为16.18%、24.16%、19.46% [8] - 盈利能力指标：预计销售净利率将从2025年的17.49%稳步提升至2028年的17.79%；净资产收益率（ROE）将从2025年的10.21%显著提升至2028年的15.93% [10] 业务进展与竞争优势 - 业务板块：弹药装备传统优势业务保持稳定增长；导弹（火箭）固体发动机动力模块军贸业务实现突破性增长 [5] - 研发项目：报告期内在研项目（不含型号研制）达106项，包括工程研制项目56项和关键技术研究50项 [5] - 项目竞标：新增中标项目23项，现有型号项目共55项，体现了公司在军方竞标中的竞争优势 [5] - 产能建设：建设项目A区、B区、C区投入使用，提升了生产效率和产品质量；经纬公司年内实现生产能力提升30% [6] - 扩能项目：动力模块扩能项目已获核准并稳步推进，旨在提升装药工艺自动化、智能化水平，实现推进剂装药智能制造 [6] 股票与市值数据 - 股本与市值：总股本2.09亿股，流通股本1.16亿股；总市值137亿元，流通市值76.07亿元 [3] - 股价表现：12个月内最高价87.1元，最低价42.31元；昨收盘价65.60元 [3]