报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2025年收入与利润延续下降，主要受焦煤贸易等业务拖累，但公司坚定推进投建营一体化转型，且欧洲能源价格提升有望使公司新能源项目受益，未来盈利增长前景可期 [1][7] 2025年业绩回顾与业务分析 - 整体业绩承压：2025年公司实现营业收入135.54亿元，同比下降29.0%；归母净利润7.23亿元，同比下降31.1% [2][7] - 分业务收入表现： - 工程建设与服务业务收入63.2亿元，同比下降24% [7] - 资源设备供应链业务收入54.4亿元，同比下降39%，主要因焦煤贸易量同比减少13%至448万吨 [7] - 电力运营业务收入5.0亿元，同比增长15%，表现稳健 [7] - 盈利能力与现金流： - 2025年综合毛利率为14.3%，同比提升1.5个百分点，其中电力运营业务毛利率大幅提升9.4个百分点至70.7% [7] - 2025年归母净利率为5.3%，同比微降0.2个百分点 [7] - 2025年经营活动净现金流为10.5亿元，同比增加4.0亿元；投资活动净现金流为-11.9亿元，同比减少10.3亿元，显示项目投资强度加大 [7] - 订单与新业务导向：2025年新签合同额10.1亿美元，同比下降27%，部分源于公司对订单的高质量开发导向 [7] 未来盈利预测与财务展望 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为141.75亿元、151.97亿元、163.00亿元，同比增长率分别为4.6%、7.2%、7.3% [2][7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.39亿元、9.61亿元、10.69亿元，同比增长率分别为15.9%、14.7%、11.2% [2][7] - 每股收益与估值： - 预计2026-2028年每股收益分别为0.72元、0.83元、0.92元 [2] - 对应2026-2028年市盈率分别为19倍、17倍、15倍 [2] - 关键财务指标预测： - 毛利率预计将从2025年的14.3%提升至2026-2028年的15.0%、15.4%、15.3% [8] - 归母净利润率预计将从2025年的5.3%提升至2026-2028年的5.9%、6.3%、6.6% [8] - 净资产收益率预计将从2025年的6.52%提升至2026-2028年的7.12%、7.66%、7.97% [8]