热点事件与市场影响 - 中航产融债券停牌引发市场关注，其存续债券15只，余额合计156.7亿元，1年内到期债券余额为47.7亿元，中债估值收益率均在15%以上[1] - 中航产融债券成交价格近期降至70元以下，市场预期其停牌或与债券提前兑付有关，若提前兑付可能提振央国企债券信心[1][2] - 建议关注受万科事件影响、估值偏高的1-2年期隐含评级AA及以上央国企地产债，如保利发展、华润置地等，以博弈估值修复机会[2] 市场表现与机构行为 - 本周信用债收益率普遍下行1-7BP，但信用利差走势分化，短端品种利差被动走阔1-2BP[2][22] - 4月是理财配债大月，近年单月买债规模通常在6000亿元以上，理财倾向于配置存单和短端信用品种，将驱动信用债行情[2][26] - 2022-2025年4月，理财配置信用债占全年比重平均在10%左右，本周“其他”机构（或为理财委外户）对5年以内信用品种有所增配[3][34] 后市策略与品种选择 - 4月信用行情主要驱动力是理财等资管户进场，中短端品种胜率较高，参与宜早不宜晚[6][34] - 1-2年期品种收益率处于历史低位（主要分布在1.57%-1.77%），利差在14-23BP，套息空间有限但调整风险可控[4][48] - 3-5年期品种信用利差压缩空间有限，但可关注凸性较高的4年期品种，如4年期AAA中票3个月持有期收益率为2.23%[4][48] - 对于银行二永债，当前4-5年期AAA-二级资本债/银行永续债较同期限中票利差分别在12BP/14BP左右，4月配置力量增强有望驱动其超额利差收窄[4][49] - 5年以上长久期品种信用利差已处低位，但期限利差仍高，可等待中端品种利差收窄及国开曲线平坦化信号，并博弈长久期二级资本债的交易机会[4][53]