报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - AI算力需求驱动业绩高速增长，2025年第四季度营收和净利润环比持续向上 [1] - 产品结构优化与卓越运营推动盈利能力显著提升，高毛利产品占比提高是关键 [1] - 高速光模块需求旺盛，公司积极扩产以保障未来交付，并持续加码研发布局下一代技术 [2] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [1][5] - 2025年第四季度业绩：实现营收132.35亿元，同比增长102.09%，环比增长29.56%；实现归母净利润36.65亿元，同比增长158.3%，环比增长16.85% [1][5] - 盈利能力：2025年光通信收发模块业务全年毛利率达42.61%，同比提升7.96个百分点；第四季度毛利率在第三季度接近43%的基础上环比再提升近2个百分点 [1] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为296亿元、440亿元、551亿元 [2] 业务与运营分析 - 增长驱动力：业绩增长主要受益于AI算力基础设施建设带来的强劲需求，800G等高速光模块产品出货量持续增长，同时1.6T产品开始规模起量 [1] - 产品结构：800G光模块在2025年持续放量，其中硅光方案出货占比已超过50% [2] - 产能扩张：为应对强劲需求，公司积极扩产，“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”已完工，2025年末在建工程达14.22亿元，较年初的0.53亿元大幅增长 [2] - 研发投入：2025年研发费用达16.15亿元，同比增长29.84% [2] - 技术布局：公司积极布局下一代技术，包括3.2T可插拔光模块和Scale-up光互联 [2] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为832.12亿元、1161.98亿元、1623.70亿元，增长率分别为117.6%、39.6%、39.7% [3][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为296.47亿元、439.93亿元、551.09亿元，增长率分别为174.6%、48.4%、25.3% [3][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为26.68元、39.59元、49.60元 [3][9] - 估值指标：基于预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为23倍、15倍、12倍 [2][9]；对应市净率（P/B）分别为11.4倍、6.5倍、4.3倍 [9]