报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点围绕社会服务行业的多个细分赛道展开，认为免税、中国香港商业地产、电力设备及隐形正畸行业均呈现积极增长态势，并存在结构性投资机会 [3][4][9] 分行业关键要点总结 免税行业 - 2025年第一季度离岛免税购物金额达142.1亿元，购物人数181.6万人次，销售商品1097.7万件，分别同比增长25.7%、18%、12%，隐含客单价同比增长6.5% [3][14] - 2026年3月海南免税销售额36.23亿元，同比增长25%，购物人次53.7万人次，同比增长21.34%，购物件数465万件，同比增长17.8%，对应客单价6747元，同比增长3% [3][14] - 清明假期海南三大机场预计保障旅客41.76万人次，同比增长13.1%，货邮吞吐量3054吨，同比增长12.9%，整体延续景气 [3][16] - 展望第二季度，亚沙会、KPL春季总决赛等新落地文体活动有望拉动赴岛观赛度假客流 [3][16] 商业地产（中国香港） - 中国香港楼市呈现价涨、量升、景气度持续抬升特征，截至2026年3月28日，中原地产香港楼价领先指数达152.17，同比增长11.2% [4][21] - 2026年3月香港整体楼宇买卖合约数量达7737宗，同比增长16.2%，成交金额达623亿港元，同比增长36.5% [4][21] - 2026年第一季度香港新房市场“大手客”交易规模创2008年以来同期新高，截至3月20日共记录265宗案例，金额达695亿港元 [4][28] - 截至2025年底，中国香港单一家族办公室数量超3380家，过去三年高端人才通行证计划共收到逾15万宗申请，逾12万宗获批，带来持续人口净流入 [4][31] - 短期供需格局支撑楼价上行，中长期经济与人口优化加固基本面，受益标的包括新鸿基地产、太古地产 [4][37] 电力设备行业 - 国家电网2026年第一季度资本支出达1290亿元人民币，同比增长37%，南方电网资本支出达385亿元人民币，同比增长49.5% [4][38] - 2025年中国电网投资总额达6395亿元，连续三年增速超5% [38] - 国内发电量从2015年的约5.6万亿千瓦时增长至2025年接近10万亿千瓦时，十年接近翻倍 [43] - 智能电表出口复苏动能强劲，2026年2月计量设备出口额同比增长12.5% [4][57] - 受益标的包括威胜控股、哈尔滨电气 [4][57] 美丽（隐形正畸）行业 - 全球隐形正畸市场规模快速增长，2024年约125亿美元，预计未来10年复合增速达23.7% [59] - 全球隐形正畸案例数从2015年约100万例（渗透率约7%）预计增长至2025年约500万例（渗透率约25%） [59] - 时代天使自2022年启动全球化，已形成“1+4”全球布局，覆盖60多个国家和地区 [4][66] - 2025年时代天使海外案例数增长82.1%，收入增长102.5%，与隐适美的全球案例数差距从13.1倍缩至4.9倍，全球市场份额从4.5%提升至10.6% [4][69] - 公司采取差异化出海策略，在欧美攻克学术KOL并获取MDR认证，在巴西通过并购Aditek深耕市场 [4][71][72][75] - 股东松柏投资拥有全球牙科产业资源，持续赋能公司出海 [4][76] 行业行情回顾 - 本周（2026.3.30-2026.4.2）港股商贸零售指数下跌2.6%，消费者服务指数下跌1.47%，分别跑输恒生指数3.65和2.52个百分点，在30个一级行业中排名第26和第25 [5][81] - 2026年初至今，商贸零售和消费者服务行业指数分别下跌15.46%和13.85%，走势弱于恒生指数 [81] - 本周零售类个股涨幅靠前，涨幅前三名为东方甄选、新濠国际发展、周生生 [5][83] 推荐及受益标的 - 推荐标的：餐饮/会展领域的锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；美护领域的科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [5] - 受益标的：覆盖IP、美护、零售、牙科、地产、电力设备等多个领域，具体包括泡泡玛特、中国中免、时代天使、新鸿基地产、威胜控股等 [5]