报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 云意电气2025年第四季度业绩超预期，营收与盈利能力同比大幅增长，公司基础盘稳固，同时积极布局智驾域控制器及人形机器人关节模组，有望打开长期成长空间 [1][3][4][7][9] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年全年业绩：总营收24.0亿元，同比增长11.8%；归母净利润4.7亿元，同比增长16.4% [3] - 2025年第四季度业绩：单季度营收7.3亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.4亿元，同比增长44.4% [3][4] - 2025年第四季度盈利能力：毛利率为36.3%，同比提升6.9个百分点，环比提升0.7个百分点 [4] - 2025年第四季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/7.7%/2.4%，期间费用率为14.5%，同比提升2.5个百分点，整体保持稳定 [4] 主营业务分项表现 - 智能控制器及部件：2025年营收14.8亿元，同比增长3.8%；毛利率35.4%，同比提升1.8个百分点 [5] - 智能雨刮系统产品：2025年营收3.1亿元，同比增长28.7%；毛利率28.3%，同比提升5.2个百分点，已进入比亚迪、长安汽车、上汽大众等主流车企供应体系 [5][6] - 半导体功率器件：2025年营收2.7亿元，同比增长50.5%；毛利率36.9%，同比提升5.3个百分点 [5][8] - 新能源连接类零组件：2025年营收1.6亿元，同比大幅增长175.3%，产品已批量应用于博世、法雷奥等国内外客户的新能源汽车核心部件，并与头部桩企合作供货吉利汽车、小米汽车等 [5][8] - 传感器类产品：2025年营收1.0亿元，同比下降30.4%，主要因统计口径调整，氮氧传感器业务已实现进口替代 [5][8] 未来成长布局 - 智驾域控制器：依托现有电控技术平台，持续推进智驾域控制器的研发，提升PCBA模块的智能化与集成化 [7] - 人形机器人关节模组：依托汽车与机器人的技术同源性，已完成高精度电感式编码器、氮化镓驱动器首版开发，正推进“驱编一体化”深度集成，并已初步完成旋转关节模组产品开发，向客户启动送样 [7] 盈利预测与财务指标 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为29.8亿元、37.0亿元、45.0亿元，同比增长率分别为24.4%、24.0%、21.7% [9][11] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.8亿元、7.2亿元、8.7亿元，同比增长率分别为24.5%、24.1%、20.7% [9][11] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.66元、0.82元、0.99元 [11] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为36.7%、36.3%、36.1%；ROE分别为14.6%、16.5%、17.9% [12]