核心观点 - 报告认为广联达盈利能力在2025年显著改善，主要得益于毛利率提升和费用管控，同时公司在AI产品领域进行了全面布局，作为建筑IT龙头将受益于行业数字化转型 [4][6] 财务表现 - 2025年全年，公司实现收入60.97亿元，同比减少2.28% [4] - 2025年全年，公司实现归母净利润4.05亿元，同比高增61.77%，实现扣非净利润3.48亿元，同比高增99.68% [4] - 2025年第四季度，公司实现收入18.03亿元，同比减少2.20%；实现归母净利润0.94亿元，同比高增152.87%，实现扣非净利润0.72亿元，同比增782.95% [4] - 2025年公司毛利率达85.88%，较上年同期提高1.55个百分点 [4] - 2025年公司净利率达7.27%，较上年同期提高2.91个百分点 [4] 费用管控 - 2025年公司管理费用率为19.35%，较上年同期降低2.35个百分点 [4] - 2025年公司研发费用率为27.54%，较上年同期降低0.98个百分点 [4] - 2025年公司销售费用率较上年同期提高0.66个百分点，保持基本稳定 [4] 分业务表现 - 数字成本业务：2025年实现收入47.79亿元，同比减少4.16%，造价软件收入因房建领域投资下降而略有下降，但工程数据、清标软件等产品实现较快增长 [4] - 数字施工业务：2025年实现收入8.46亿元，同比增长7.58%；毛利率达58.33%，同比大幅提升22.46个百分点，经营质量显著提升 [4] - 数字设计业务：2025年实现收入0.71亿元，同比减少21.04%，主要因主推新产品数维房建设计和数维基建设计，老产品收入下降 [4] - 海外业务：2025年实现收入2.40亿元，同比增长18.18%，公司正加速布局东南亚、中东、欧洲等市场 [4] AI与产品布局 - 公司的AecGPT建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代升级，重点突破了复杂场景推理与无专家标注强化学习能力，已在设计、交易、成本等七大领域完成技术验证与业务落地 [4] - 公司在设计一体化场景下打造了方案设计产品Concetto，旨在用AI重构设计工作流 [4] - 在成本精细化场景下，公司通过“AI+数据”驱动全过程成本管理，重点打造AI算量、AI智能组价、AI清标等产品 [4] - 在施工精细化场景中，公司聚焦布局AI辅助项目决策分析及AI生产安全等产品 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.35、0.44、0.50元 [6] - 以2026年4月2日收盘价11.01元计算，对应2026-2028年PE分别为31.2、25.0、22.2倍 [6]