投资评级与核心观点 - 报告对金山办公维持“买入”评级 [4][6] - 核心观点：公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔 [4] - 核心观点：公司业绩实现稳健增长，并深耕AI办公核心赛道，通过加大研发投入和确立双轨战略，推动产品智能化升级 [1][2] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78% [1] - 2025年实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63% [1] - 2025年实现扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82% [1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为25.02亿元，同比增长13.93% [1] - WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，毛利率为80.96% [1] - WPS 365业务实现收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛利率为91.49% [1] - WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，毛利率为95.02%，同比增加2.3个百分点 [1] AI战略与研发投入 - 2025年研发投入达20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34% [2] - 期末研发人员共计3979人，同比增长14.57%，占员工总数比例约65.79% [2] - 公司确立“Office AI重构升级”与“AI Office原生探索”的双轨战略 [2] - 围绕既有WPS组件体系推进全面智能化升级，将AI能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景 [2] - 同步启动以智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式 [2] - 截至2025年末，WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307% [2] - WPS AI服务产生的日均词元(Token)调用量超过2000亿，同比增长超12倍 [2] WPS 365业务发展 - WPS 365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，赋能企业数智化转型 [3] - 依托WPS端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成(KAG)”框架，破解传统AI模型幻觉、专业场景适配不足等局限 [3] - 展望2026年，随着以OpenClaw为代表的Agent技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行等核心能力 [3] - 推动WPS 365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进 [3] 未来盈利预测 - 预测公司2026年营业收入为68.50亿元，归母净利润为21.17亿元，EPS为4.57元/股，对应PE为50.24倍 [4][7] - 预测公司2027年营业收入为79.12亿元，归母净利润为24.59亿元，EPS为5.31元/股，对应PE为43.24倍 [4][7] - 预测公司2028年营业收入为91.20亿元，归母净利润为28.79亿元，EPS为6.21元/股，对应PE为36.93倍 [4][7]