投资评级与目标价 - 报告维持对继峰股份的“买入”评级 [1] - 报告给出目标价为人民币16.29元 [1][5][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司座椅业务盈利拐点已至，业绩进入收获期，成长性提升 [1] - 2025年公司实现营收227.83亿元，同比增长2.37%；归母净利润4.54亿元，同比大幅增长180.03% [1] - 2025年第四季度业绩表现强劲，营收66.51亿元，同比增长24.34%，环比增长18.60%；归母净利润2.02亿元，同比增长680.78%，环比增长108.22% [1] - 2025年Q4毛利率达16.98%，为2020年以来近五年最高单季度毛利率，同比提升3.98个百分点，环比提升0.50个百分点 [3] - 2025年Q4净利率达3.03%，同比提升3.68个百分点，环比提升1.07个百分点 [3] 业务板块分析 - 国内乘用车座椅业务是Q4营收增长最大贡献者，单季营收超22亿元，同比增长99%，环比增长56%，主要受益于极氪9X、理想纯电新车、蔚来ES8等车型放量 [2] - 座椅业务季度净利润约1.3亿元，创下新高 [2] - 子公司格拉默欧洲区改革成效显著，25Q4欧洲区营收2.57亿欧元，同比增长9.9%，营业EBIT利润率达到11.0%，同比大幅提升8.3个百分点 [2] - 格拉默美洲区25Q4营收0.71亿欧元，同比下降17.7%，营业EBIT利润率降至-15.2%，同比下滑0.6个百分点 [2] - 格拉默亚太区25Q4营收1.18亿欧元，同比下降17.1%，但营业EBIT利润率达14.0%，同比提升4.4个百分点 [2] 未来成长驱动与预测 - 公司乘用车座椅在手订单充沛，截至2025年末累计获得项目定点27个，全生命周期总金额超千亿元，客户覆盖海外豪华品牌、国内新势力及传统头部自主车企 [4] - 2026年公司计划通过人工智能、机器人等技术赋能主业，提升运营自动化与智能化水平，以实现降本增效 [4] - 报告上调2026-2027年营收预测至268.8亿元和315.8亿元，较前值分别上调5.2%和7.0% [5] - 考虑到原材料成本提升预期，报告下调2026-2027年归母净利润预测至7.72亿元和10.89亿元，较前值分别下调21.4%和18.0% [5] - 新增2028年营收/归母净利润预测为362.1亿元/14.52亿元 [5] - 基于业绩拐点已至的判断，报告给予公司15%的估值溢价，对应2026年27倍PE目标 [5] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为268.80亿元、315.79亿元、362.06亿元，同比增长率分别为17.99%、17.48%、14.65% [12] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为7.72亿元、10.89亿元、14.52亿元，同比增长率分别为70.14%、41.09%、33.38% [12] - 预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.61元、0.86元、1.14元 [12] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为19.77倍、14.01倍、10.50倍 [12] - 报告选取的可比公司2026年iFind一致预期PE均值为23倍 [5][13]