投资评级与核心观点 - 报告对四方股份维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币52.36元 [1][7] - 核心观点：公司发布并量产数智SST（固态变压器）1.0产品，在该赛道具备明显卡位优势，凭借综合技术与经验优势，伴随客户持续开拓，SST相关业务有望带来显著盈利增长空间 [1] 数智SST1.0产品详情与规划 - 公司于2026年4月2日发布数智SST 1.0产品，并宣布“发布即量产” [1] - 首发机型规格：10 kV交流输入、800V直流输出、功率2.4MW、效率达98.5%，外形尺寸为3.81.42.2米 [2] - 产品已通过超过500项试验，核心指标均达到设计目标 [2] - 产品采用模块化设计，整机预制交付，100%厂内测试，现场即插即用，可实现分钟级运维修复 [2] - 产品开发计划：2026年第一季度已完成10kV数智SST1.0样机测试；计划第二季度获得UL及IEC认证；计划第三、四季度分别发布35kV、13.8kV数智SST1.0产品，更高电压等级产品矩阵正在加速展开 [2] 公司的核心竞争优势 - 技术积累深厚：公司拥有8年SST技术积累，2018年首台SST投运，已拥有多个标杆示范工程案例 [3] - 硬件平台可靠：具备源于百千伏特高压直流输电技术的可靠安全硬件平台 [3] - 软件控制技术先进：具备源于电网核心保护级设备的快速稳定的软件控制技术 [3] - 量产能力成熟：拥有成熟产线支撑量产落地，中压电力电子产品年交付量达到12GVA [3] - 测试体系完整：建立了从离线仿真、硬件在环仿真到中压整机测试、系统环境模拟在内的完整测试体系 [3] 行业应用与市场前景 - AI算力发展推动了SST的应用加速，SST将800伏直流供电架构从局部改良升级为系统级重构，带来更少级数、更高功率密度、更高能效及更简便运维等优势 [4] - 随着SST产业成熟和成本下降，其应用场景有望从AIDC（人工智能数据中心）进一步拓展至直流微网、工业园区、边缘计算等更大市场 [4] - 公司除SST外，还可提供直流断路器、交直流保护装置等，是国内少有的能提供交直流配电系统一二次关键设备及解决方案的厂家，有望获得新的盈利增长点 [4] 财务预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为9.936亿元、11.70亿元、14.12亿元 [5][11] - 预计2026-2028年营业收入分别为97.90亿元、115.86亿元、135.85亿元，同比增长率分别为19.48%、18.35%、17.25% [11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.40元、1.69元 [11] - 报告选取的可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值为32倍 [5][12] - 考虑到公司在SST技术与经验上的国内领先地位及渠道开拓顺利，给予公司2026年44倍PE，得出目标价52.36元 [5] 公司基本数据与近期荣誉 - 截至2026年4月3日，公司收盘价为41.74元，总市值为347.76亿元人民币 [8] - 公司52周股价区间为15.50-53.20元 [8] - 2026年3月，公司“固态变压器先进控制技术及其应用”及与中国电力科学研究院联合申报的“电力系统保护控制设备故障智能辨识系统”均在日内瓦国际发明展上荣获银奖 [1]