报告投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为106.00元 [6] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年实现营业总收入34.67亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长19.4% [12] - 2025年第四季度实现营业收入11.41亿元，同比增长1.5%，归母净利润0.64亿元，同比下降60.2% [12] - 2025年公司毛利率为32.2%，同比提升1.0个百分点，净利率为4.1%，同比提升0.6个百分点 [12] - 2025年第四季度毛利率为31.7%，同比下降4.5个百分点，净利率为5.5%，同比下降8.8个百分点 [12] - 公司拟每10股派发现金红利11.78元（含税），现金分红加上回购金额合计占归母净利润的149%，并计划将回购股份资金总额从5000万-1亿元调增至1-2亿元 [12] - 展望2026年，预计公司主业内销格局改善，海外重回增长，车载业务有望减亏 [12] - 调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.97/3.92/4.92亿元，对应每股收益为4.2/5.6/7.0元，同比分别增长107%/32%/25% [12] - 基于2026年25倍市盈率（相较于同行业可比公司给予溢价）给予目标价106.0元，维持“增持”评级 [12] 分业务表现 - 内销业务：2025年收入22.1亿元，同比微降1.1% 在整体国内投影线上零售销量同比下降7.3%的背景下，公司市场份额由14.5%提升至17.6%，头部地位巩固 [12] - 外销业务：2025年收入11.1亿元，同比增长2.5% 随着海外团队调整到位及高端新品热销，预计第四季度增速已显著修复 [12] - 新业务拓展：商业显示产品“泰山”系列已完成首批交付，智能座舱产品已交付上车，并在CES 2026上正式发布首个AI眼镜系列MemoMind [12] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为40.04亿元、44.65亿元、49.43亿元，同比增长15.5%、11.5%、10.7% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.97亿元、3.92亿元、4.92亿元，同比增长107.2%、31.9%、25.4% [5] - 盈利能力指标：预计销售毛利率将从2025年的32.2%持续提升至2028年的34.4%，销售净利率将从4.1%提升至9.9% [13] - 估值指标：基于当前股价92.99元，对应2026-2028年预测市盈率分别为21.91倍、16.61倍、13.24倍 [13] - 可比公司估值：选取石头科技与萤石网络作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为19.41倍 [14] 财务与市场数据摘要 - 最新市值：总市值65.11亿元，总股本及流通A股均为7000万股 [7] - 股价表现：52周内股价区间为84.20-133.60元，过去12个月绝对跌幅为28%，相对指数跌幅为44% [7][11] - 资产负债表：2025年末股东权益为30.22亿元，每股净资产43.16元，市净率（现价）为2.2倍，净负债率为-37.74% [8] - 财务比率：2025年净资产收益率为4.7%，预计2026-2028年将分别提升至9.4%、11.7%、14.0% [5][13]