投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 报告认为，TGV产业化落地加速、行业“去银化”趋势以及超快激光在高端PCB领域的应用，共同构筑了帝尔激光的多元增长引擎，公司盈利能力有望持续提升，业绩将保持较快增长 [10] 财务表现总结 - 2025全年业绩：实现营业收入20.33亿元，同比增长0.94%；归母净利润5.19亿元，同比下降1.70%；毛利率为46.58%，同比下降0.34个百分点；期间费用率15.10%，同比下降1.93个百分点 [3] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入2.52亿元，同比下降56.10%；归母净利润0.23亿元，同比下降84.14%；毛利率为49.21%，同比提升5.65个百分点；期间费用率26.98%，同比上升15.14个百分点 [4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为26.48亿元、31.90亿元、37.51亿元；归母净利润分别为6.33亿元、7.71亿元、9.10亿元；对应每股收益（EPS）分别为2.31元、2.81元、3.32元 [10][11][12] - 市场数据：截至2026年4月3日，公司当前股价72.29元，总市值198.08亿元，流通市值121.51亿元 [8] 业务与增长动力总结 - 光伏主业地位稳固：受益于全球能源转型下光伏行业的高景气度，公司产品覆盖BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、PERC等主流及前沿技术路线，具备全流程设备供应能力，服务头部客户，设备端核心地位稳固 [5] - TGV（玻璃通孔）业务取得突破：在先进封装需求增长背景下，公司TGV激光微孔设备已实现海外订单交付，标志着产品进入实际应用阶段，在玻璃基板半导体封装领域迈出关键一步 [6] - 受益于“去银化”行业趋势：在银价高企驱动下，光伏行业加速以铜替代银浆降本。公司在电池片端已将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺并实现量产订单；在组件端，其激光焊接技术可适配铜浆体系，助力客户提升双面率，已在关键工艺环节实现卡位 [7][9] - 超快激光开拓新应用：在AI算力提升带动的高端PCB需求下，公司推进超快激光在PCB精密加工（如高密度多阶PCB钻孔）领域的应用，目前相关项目处于样机试制及技术攻关阶段，有望形成新的业务增长点 [10]