投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入36亿元，同比增长12.4%，归母净利润4.25亿元，同比增长20.6%，扣非归母净利润同比增长21%，业绩在高基数上延续较快增长 [1] - 2025年归母净利率为11.8%，同比提升0.8个百分点，自2023年底管理层换届后已连续两年提升 [2] - 2025年经营性现金流净流入9.5亿元，同比多流入0.96亿元，净现比达224%，现金流表现优异 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.88亿元、5.70亿元、6.48亿元，同比增长15%、17%、14% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.90元、1.02元 [4] 分业务板块表现 - 可靠性与环境试验：实现营收8.9亿元，同比增长15%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加 [1] - 集成电路测试：实现营收3亿元，同比增长21%，构建了集成电路CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力 [1] - 电磁兼容检测：实现营收4.2亿元，eCall、汽车零部件、医疗器械业务量稳步增长，工业设备/工业机器人业务规模大幅扩张 [1] - 计量/生命科学/数据科学：分别实现营收7.6亿元、4.7亿元、2.7亿元，同比变化分别为+2%、-5%、+126% [1] - 数据科学业务：系公司多年技术储备与重点培育板块，与数字化检测、轻资产业务战略高度契合；2025年8月完成对金源动力55%股权收购，成功补齐网络安全等级保护资质 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年综合毛利率为46.8%，同比下降0.4个百分点，主要受创新业务前期投入、传统业务价格波动及新兴业务大客户项目结算节奏等多重因素影响 [2] - 2025年期间费用率为33.85%，同比增加1.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比增加0.40、0.05、0.38、0.47个百分点 [2] - 销售、研发费率增长主要受新兴产业开拓影响；财务费率提升主因广东总部基地和华东检测基地投入使用导致利息支出同比增加 [2] - 资产及信用减值损失合计0.17亿元，同比少计提0.9亿元，主要得益于公司持续加强应收账款催收与回款管理 [2] 战略布局与增长动力 - 2025年1月完成13亿元定增融资，投向航空装备（含低空）、AI芯片、卫星互联网等战略性高景气新兴行业 [3] - 数字经济及集成电路：构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系，布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测，攻克3nm及以上先进制程解剖分析等技术 [3] - 低空经济领域：牵头成立中国AOPA&广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心，已助力100余型低空飞行器适航取证 [3] - 卫星互联网：打造八大技术平台，形成商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，并在北京、上海等地投资建设卫星互联网质量保障平台 [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为40.72亿元、46.47亿元、52.45亿元，同比增长13.0%、14.1%、12.9% [5] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为12.0%、12.3%、12.4% [10] - 以2026年4月3日收盘价20.03元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为26倍、22倍、20倍 [4][5]