投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年收入增速及净利率持续提升，盈利能力优异，新兴业务扩张带动营收增长进一步提速 [1] - 13亿定增落地赋能战略性新兴行业，加速新质生产力领域开拓，有望带动盈利能力进一步提升 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.70/6.48亿元，同比增长15%/17%/14% [4] 财务表现与业务分析 - 整体业绩：2025年实现营业总收入36亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长20.6%；扣非归母净利润同比增长21% [1] - 盈利能力：2025年归母净利率为11.8%，同比提升0.8个百分点，自2023年底管理层换届后已连续两年提升 [2] - 现金流：2025年经营性现金流净流入9.5亿元，同比多流入0.96亿元；净现比达224%，现金流表现优异 [2] - 可靠性与环试业务：实现营收8.9亿元，同比增长15%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目 [1] - 集成电路测试业务：实现营收3亿元，同比增长21%，构建了CP/FT/SLT/RA/IP验证等软硬件一站式技术服务能力 [1] - 电磁兼容检测业务：实现营收4.2亿元，eCall、汽车零部件、医疗器械业务量稳步增长，工业设备/工业机器人业务规模大幅扩张 [1] - 计量/生命科学/数据科学板块：分别实现营收7.6/4.7/2.7亿元，同比变化+2%/-5%/+126%；数据科学业务系公司多年技术储备与重点培育板块，2025年8月完成对金源动力55%股权收购，成功补齐网络安全等级保护资质 [1] 战略布局与增长动力 - 定增募投方向：完成13亿元定增融资，投向航空装备（含低空）、AI芯片、卫星互联网等战略性高景气新兴行业 [3] - 数字经济及集成电路：构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系，布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测，攻克3nm及以上先进制程解剖分析等技术 [3] - 低空经济领域：牵头成立中国AOPA&广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心，已助力100余型低空飞行器适航取证 [3] - 卫星互联网：打造八大技术平台，形成商业航天一站式检测认证解决方案；研发国内首个“4G-loT卫星通信集成测试系统”，并在北京、上海等地投资建设卫星互联网质量保障平台 [3] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为40.72/46.47/52.45亿元，同比增长13.0%/14.1%/12.9% [5][10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.70/6.48亿元，对应EPS分别为0.77/0.90/1.02元/股 [4][5] - 估值水平：基于2026年4月3日20.03元的收盘价，对应2026-2028年PE分别为26/22/20倍 [4][5]