投资评级与核心观点 - 报告给予新集能源（601918.SH）“买入-A”的投资评级，并予以维持 [1][7] - 报告核心观点认为，公司煤炭产销增长，煤电一体化持续推进，业绩稳健将助力估值提升 [1][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入122.80亿元，同比下降3.51% [2] - 营业成本为73.66亿元，同比上升1.05% [2] - 实现利润总额30.58亿元，归属于上市公司股东的净利润21.36亿元 [2] - 经营活动现金净流量为31.04亿元，资产负债率为63.53% [2] - 基本每股收益为0.83元，摊薄每股收益为0.83元，每股净资产为7.47元，净资产收益率为11.87% [4] 资源储备与煤炭业务 - 公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40% [4] - 截至2025年末，公司矿权内资源储量61.75亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨 [4] - 2025年商品煤产量1,975.82万吨，同比增长3.69%；商品煤销量1,969.29万吨，同比增长4.35% [4] 电力业务与新能源布局 - 2025年利辛电厂发电量为142.23亿千瓦时，机组利用小时数达4,284小时 [5] - 公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，动态总投资约66,783万元，项目已获核准并开工建设 [5] - 截至2026年2月末，利辛一期风电项目升压站安装调试完成，已进入消缺阶段，送出线路已通过电网验收，风机基础浇筑、混塔吊装及风机吊装有序推进 [5] 煤电一体化战略与资本开支 - 公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，正在建设六安电厂 [6] - 以上电厂的煤炭消耗量约占公司产量超50%，煤电一体化协同优势得到发挥 [6] - 2025年公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税），现金分红比例低于30%，主要原因是新建煤电和新能源项目、煤矿改扩建和安全技改项目及偿还有息负债等对资金需求较大 [6] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.97元、1.02元、1.05元 [7] - 以2026年4月3日收盘价7.39元计算，对应PE分别为7.6倍、7.3倍、7.0倍 [7] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为135.59亿元、154.92亿元、173.37亿元，同比增速分别为10.4%、14.3%、11.9% [10] - 预计公司2026-2028年归属于母公司净利润分别为25.06亿元、26.39亿元、27.23亿元，同比增速分别为17.3%、5.3%、3.2% [10] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为39.3%、36.5%、34.6%，净利率分别为18.5%、17.0%、15.7% [10]