投资评级与核心观点 - 报告对联泓新科的投资评级为增持，原评级亦为增持，板块评级为强于大市 [1] - 报告核心观点：公司盈利能力稳步提升，新产能逐步落地，化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚 [3] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：全年实现营收63.38亿元（人民币，下同），同比增长1.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.40%；扣非净利润3.03亿元，同比增长64.45% [8] - 2025年第四季度业绩：实现盈利0.73亿元，同比增长30.65%，环比增长2.18%；扣非盈利0.71亿元，同比增长104.67%，环比减少2.47% [8] - 历史及预测财务数据： - 2024年营收62.68亿元，同比下滑7.5%；归母净利润2.34亿元，同比下滑47.4% [7] - 2026E-2028E营收预测分别为86.40亿元、107.20亿元、127.08亿元，对应增长率分别为36.3%、24.1%、18.5% [7] - 2026E-2028E归母净利润预测分别为6.24亿元、7.80亿元、9.43亿元，对应增长率分别为104.1%、25.1%、20.8% [7] - 盈利能力提升：2025年公司化工材料整体毛利率为22.14%，同比提升1.34个百分点 [8] - 出货量增长：2025年全年实现化工材料销量72.64万吨，同比增长14% [8] 分产品业务表现 - 新能源光伏材料：2025年实现销量20.71万吨，收入17.31亿元，同比增长2.95%，毛利率27.76%，同比微降0.22个百分点 [8] - 特种树脂：2025年实现销量26.85万吨，收入17.32亿元，同比增长0.76%，毛利率16.20%，同比提升0.82个百分点 [8] - 特种精细化学品：2025年实现销量13.81万吨，收入10.81亿元，同比增长0.04%，毛利率20.20%，同比提升0.52个百分点 [8] 产能扩张与新产品布局 - 新能源光伏材料：年产20万吨的EVA装置已于2025年12月顺利投产；年产10万吨POE项目预计将于2026年第二季度投产 [8] - 新能源电池材料：锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置于2025年12月建成投产；公司与北京卫蓝成立合资公司，共同开发固态电池关键功能材料 [8] - 报告认为，随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点 [8] 盈利预测与估值调整 - 每股收益预测调整：将2026-2028年预测每股收益调整至0.47元、0.58元、0.71元（原预测2026-2027年为0.43元、0.52元），上调幅度分别为8.6%、12.3% [5][7] - 估值倍数：基于2026年4月3日收盘价19.45元，对应2026E-2028E市盈率分别为41.6倍、33.3倍、27.6倍；市净率分别为3.3倍、3.1倍、2.9倍 [5][7][9]