投资评级 - 报告对纵横股份（688070）给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年全年实现扭亏为盈，第四季度归母净利润创历史新高，达到0.3亿元，同比增长72.75%，持续看好其作为工业无人机龙头在低空数字经济领域的深化布局 [1][5] - 公司向“低空+AI”应用与运营服务商转型成效显著，构建了以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的解决方案，并在多地实现常态化运营示范，其中中标金额达1.06亿元的“智慧巴中”项目成为行业标杆 [5] - 公司作为国内全谱系工业无人机领军企业，在低空经济被确立为新兴支柱产业的背景下，预计2026年将进入建设提速年，公司有望在“低空+行业应用”中大有可为，巴中项目模式具备可复制性，海外市场开拓可能带来新增长点 [5] 2025年业绩表现 - 整体业绩：2025年公司实现营业收入6.21亿元，同比增长30.94%；归母净利润为1068万元，实现扭亏为盈；扣除股权激励影响后的利润为2274万元，扣非净利润325万元 [5] - 季度表现：2025年第四季度（Q4）表现尤为突出，单季实现营业收入2.99亿元，归母净利润0.3亿元，同比增长72.75%，创下利润新高 [5] - 盈利能力：2025年公司毛利率为49.91%，同比提升7.71个百分点；净利率为1.56%，同比提升9.31个百分点；期间费用率为42.75%，同比下降2.6个百分点 [5] - 业务构成： - 无人机系统实现营收4.33亿元，同比增长20.22%，占总营收的69.71% [5] - 无人机服务实现营收6399万元，同比增长23.27%，占比10.31% [5] - 无人机配件实现营收6250万元，同比增长145.81%，占比10.07% [5] - 其他业务收入6156万元，同比增长67.24%，占比9.91% [5] 战略推进与业务亮点 - 低空数字经济与无人值守系统：“无人值守系统+纵横云+AI”模式驱动营收高增长，其中政府治理类业务收入同比增加1.01亿元，占总增加额的68.70% [5]；2025年无人值守系统销量大幅提升，销售复合翼无人值守系统106套、多旋翼无人值守系统50套，而2024年销量仅12套 [5] - 大载重产品突破：纵横云龙系列大型固定翼无人机在2025年实现从0到1的业务突破，在国内应急、气象、海事等特种场景成功落地，并成功签单超2000万元 [5] - 海外市场复苏：公司推动谱系化无人机系统“出海”，积极对接“一带一路”市场需求，2025年某军贸存量项目顺利交付，并为后续外贸业务奠定基础 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为0.6亿元和1.0亿元，并引入2028年预测为1.3亿元 [5] - 每股收益（EPS）：对应2026-2028年EPS预测分别为0.6元、1.1元和1.4元 [5] - 估值水平：基于2026年4月3日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为70倍、38倍和31倍 [5][6]