报告投资评级 - 增持-A（维持） [1][9] 报告核心观点 - 2025年公司营收与利润实现高速增长，珠宝业务盈利能力强化，并加速国际化进程，因此维持“增持-A”评级 [2][3][5][6][9] 2025年度业绩表现 - 2025年实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96% [3][5] - 2025年第四季度实现营收30.81亿元，同比增长86.77% [5] - 2025年实现归母净利润4.97亿元，同比增长156.66% [3][5] - 2025年第四季度实现归母净利润1.80亿元，同比增长247.27% [5] - 剔除对女包业务计提的1.71亿元商誉减值影响后，2025年归母净利润为6.68亿元，同比增长80.4% [5] - 2025年公司累计现金分红总额为4.00元，全年累计派息率为80.45% [3] 业务分渠道表现 - 自营渠道：2025年实现营收19.80亿元，同比增长8.35%；毛利率为34.12%，同比下降0.57个百分点 [6] - 加盟代理渠道：2025年实现营收57.96亿元，同比增长79.77%；毛利率为17.50%，同比提升0.73个百分点 [6] - 网络销售：2025年实现营收10.00亿元，同比增长2.84%；毛利率为19.68%，同比提升2.09个百分点 [6] - 负责线上业务的子公司广东潮汇网络科技有限公司2025年净利润同比增长118.71% [6] 门店拓展情况 - 截至2025年末，珠宝业务自营门店184家，较期初净减少55家；加盟门店1486家，较期初净增加214家 [6] - 2025年，潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡新增9家门店 [6] - 截至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11家 [2][6] - 2026年，公司计划继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场 [6] 盈利能力与运营效率 - 2025年公司毛利率为22.1%，同比下降1.5个百分点 [7] - 2025年期间费用率合计为11.7%，同比下降3.5个百分点，主要因销售费用率、管理费用率分别同比下降3.2和0.2个百分点 [7] - 2025年归母净利率为5.3%，同比提升2.4个百分点 [7] - 截至2025年末，公司存货为45.34亿元，同比增长56.70% [7] - 2025年存货周转天数为184天，同比减少18天 [7] - 2025年经营活动现金流净额为-7.14亿元，同比下降116.40%，主要因金价上涨及销售订单增加导致采购备货增加 [7] 财务数据与未来预测 - 基本每股收益：2025年为0.56元，预计2026-2028年分别为0.77元、0.94元、1.11元 [6][9][11] - 净资产收益率(ROE)：2025年为12.35%，预计2026-2028年分别为14.3%、15.1%、15.6% [6][11] - 市盈率(P/E)：以2026年4月3日收盘价10.40元计，对应2026-2028年预测市盈率分别为13.5倍、11.0倍、9.4倍 [9][11] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为107.28亿元、122.56亿元、138.90亿元，同比增长15.1%、14.2%、13.3% [11] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.82亿元、8.38亿元、9.82亿元，同比增长37.2%、22.8%、17.3% [11]