投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩增速扭亏为正，重回双位数增长，营业收入达22.48亿元，同比增长10.97%，归母净利润达2.57亿元，同比增长12.22% [1] - 公司作为国内环境与可靠性试验领域领先企业，其业绩核心驱动力来自电子电器、航空航天等新兴产业，且这些领域未来仍有望持续驱动增长 [1] - 供给端行业向“量减质升”和集约化发展，需求端受商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业政策与市场双轮驱动，公司有望再次迎来业绩高增长 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续高速增长，年复合增长率超过20%，当前估值对应未来三年市盈率具有吸引力 [4] 2025年财务业绩回顾 - 整体业绩：2025年实现营业收入22.48亿元，同比增长10.97%；归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.60% [1] - 分产品收入：试验设备收入6.74亿元，占比30%，同比增长8.28%；环境可靠性试验服务收入11.06亿元，占比49.21%，同比增长9.57%；集成电路验证与分析服务收入3.57亿元，占比15.86%，同比增长23.72%，增速显著 [1] - 分行业收入：电子电器行业营收同比增长15.27%，航空航天行业营收同比增长43.20%，是营收贡献最大的两个行业 [1] - 盈利能力：销售毛利率为41.76%，同比下降2.78个百分点，主要因环试服务和试验设备毛利率下降；销售净利率为12.63%，同比下降0.77个百分点 [2] - 费用控制：期间费用率为26.49%，同比下降2.45个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有所下降，显示优秀的控费能力 [2] 未来盈利预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增速分别为11.7%、14.0%、15.6% [4][5] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为23.6%、20.3%、22.2% [4][5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.63元、0.75元、0.92元 [5] - 估值水平：以2026年4月3日收盘价17.28元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、18.8倍；市净率（P/B）分别为2.9倍、2.6倍、2.4倍 [4][5][6] 行业与公司前景 - 行业趋势：检验检测行业呈现“量减质升”的集约化发展趋势，规模以上机构以约15%的数量贡献超80%的行业营收，对高端仪器、核心零部件及关键技术的国产化需求迫切 [3] - 需求驱动：商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业在政策与市场驱动下快速发展，为公司带来了更大的市场空间和更高要求的试验需求 [3] - 公司定位：公司是国内环境与可靠性试验领域的领先企业，其业务布局与上述高增长新兴产业高度契合，有望充分受益 [3][4]