报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司作为家居护理细分龙头，业绩稳健、现金流强劲，持续推进多品牌多品类全渠道战略，并加强宠物业务布局，渠道布局兼具线上高增平台及线下下沉拓展，稳步推进产业链收并购整合 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入19.9亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长10.0%；整体毛利率同比提升3.5个百分点至52.6% [1] - 现金流与分红：截至2025年末，现金、现金等价物及银行存款总额达28.4亿元；2025年度股息为每股0.1342元，派息率约为80.0% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为23.8亿元、27.2亿元、30.5亿元，同比增长19.9%、14.2%、12.2%；预计归母净利润分别为2.59亿元、2.92亿元、3.37亿元，同比增长15.7%、13.0%、15.1% [3] - 估值水平：当前市值对应2026年预测市盈率(PE)为11倍 [3] 分业务板块表现 - 家居护理业务：2025年收入17.15亿元，同比增长5.0%；毛利率同比提升2.9个百分点至52.1%；公司在杀虫驱蚊和洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别为15.9%和21.2%；依托232项专利打造高毛利大单品矩阵 [2] - 宠物业务：2025年收入2.22亿元，同比大幅增长74.3%；毛利率同比提升5.3个百分点至60.0%；通过自有品牌及新物种门店双引擎驱动，实现从产品到服务消费一体化闭环；截至2025年末，宠物线下门店数量提升至73家 [2] - 个人护理业务：2025年收入0.46亿元，同比下降13.9%；毛利率同比下降5.0个百分点至37.2% [2] 分渠道表现 - 线上渠道：2025年收入8.74亿元，同比增长30.2%，收入占比提升至43.9%；毛利率同比提升5.5个百分点至61.3%；公司持续优化线上渠道组合，提升趋势产品销售占比并优化投产 [3] - 线下渠道：2025年收入11.15亿元，同比下降3.0%；毛利率同比微升0.6个百分点至45.8%；公司推动全品类分销，拓展调改店、闪电仓等新兴渠道以抢抓即时零售增量市场 [3] 主要财务指标 - 成长性指标（2025A/2026E/2027E/2028E）：营业收入增长率分别为9.2%/19.9%/14.2%/12.2%；归母净利润增长率分别为10.0%/15.7%/13.0%/15.1% [5][10] - 盈利能力指标（2025A/2026E/2027E/2028E）：毛利率分别为52.6%/52.8%/53.1%/53.5%；净利率分别为11.3%/10.9%/10.7%/11.0%；净资产收益率(ROE)分别为7.4%/8.1%/8.6%/9.0% [5][10] - 估值指标（2025A/2026E/2027E/2028E）：市盈率(P/E)分别为12.7倍/11.0倍/9.7倍/8.5倍；市净率(P/B)分别为0.9倍/0.9倍/0.8倍/0.8倍 [5][10]