投资评级 - 报告给予纵横股份“推荐”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 纵横股份2025年全年实现扭亏为盈，第四季度利润创下新高，作为工业无人机龙头企业，公司正持续深化布局低空数字经济 [1] - 公司向“低空+AI”应用与运营服务商转型成效显著，构建了以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的解决方案，并在多地实现应用示范，其中“智慧巴中”项目（中标金额1.06亿元）成为行业标杆 [5] - 公司大载重云龙系列无人机实现从0到1的业务突破，海外市场稳步复苏 [5] - 低空经济已升级为国家新兴支柱产业，预计2026年将进入建设提速年，公司作为全谱系工业无人机领军企业，在低空+行业应用中前景广阔 [5] 2025年财务业绩总结 - 整体业绩：2025年公司实现营业收入6.21亿元，同比增长30.94%；归母净利润为1068万元，实现扭亏为盈；扣除股权激励影响后的利润为2274万元，扣非净利润325万元 [5] - 季度表现：2025年第四季度营业收入为2.99亿元，同比增长11.04%；归母净利润为0.3亿元，同比增长72.75%，创下季度利润新高 [5] - 盈利能力：2025年公司毛利率为49.91%，同比提升7.71个百分点；净利率为1.56%，同比提升9.31个百分点；期间费用率为42.75%，同比下降2.6个百分点 [5] - 业务构成： - 无人机系统实现营收4.33亿元，同比增长20.22%，占总营收69.71% [5] - 无人机服务实现营收6399万元，同比增长23.27%，占比10.31% [5] - 无人机配件实现营收6250万元，同比增长145.81%，占比10.07% [5] - 其他业务收入6156万元，同比增长67.24%，占比9.91% [5] 业务进展与战略布局 - 无人值守系统爆发式增长：2025年，公司无人值守系统销量同比大幅提升，其中复合翼无人值守系统销售106套、多旋翼无人值守系统销售50套（2024年销量仅12套） [5] - 大载重产品突破：纵横云龙系列（云龙-1P、云龙-3人影型）在国内应急、气象、海事等特种场景成功落地，2025年成功签单超2000万元，实现从0到1的业务突破 [5] - 海外市场复苏：公司持续推进谱系化无人机系统“出海”，积极对接“一带一路”市场需求，2025年某军贸存量项目顺利交付，并为后续外贸业务奠定基础 [5] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为0.6亿元、1.0亿元，并引入2028年预测为1.3亿元 [5] - 每股收益（EPS）：对应2026-2028年EPS预测分别为0.6元、1.1元、1.4元 [5] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为70倍、38倍、31倍 [5]