投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年业绩增速扭亏为正，重回双位数增长，预计未来三年（2026-2028年）业绩将保持高速增长，归母净利润年复合增长率超过20% [1][4] - 公司作为国内环境与可靠性试验领域领先企业，其业绩核心驱动力来自电子电器、航空航天、新能源汽车与储能等新兴产业，这些领域受政策与市场双轮驱动，为公司带来更大市场空间和更高要求的试验需求 [1][3] - 行业呈现“量减质升”和集约化发展趋势，规模以上机构以约15%的数量占比贡献全行业超80%营收，对高端仪器仪表、核心零部件及关键核心技术需求迫切，公司有望受益于行业升级和国产化进程 [3] - 公司控费能力优秀，2025年期间费用率同比下降2.45个百分点，有效对冲了毛利率下滑的影响 [2] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩回顾：实现营业收入22.48亿元，同比增长10.97%；归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.60% [1] - 分产品收入：环境可靠性试验服务收入11.06亿元（占比49.21%，同比+9.57%）；试验设备收入6.74亿元（占比30%，同比+8.28%）；集成电路验证与分析服务收入3.57亿元（占比15.86%，同比+23.72%），增速最快 [1] - 分行业收入：电子电器行业营收同比增长15.27%，航空航天行业营收同比大幅增长43.20% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率为41.76%，同比下降2.78个百分点，主要因环试服务和试验设备毛利率下降；销售净利率为12.63%，同比下降0.77个百分点 [2] - 费用控制：2025年期间费用率26.49%，同比下降2.45个百分点；销售、管理、研发费用率分别为7.04%、10.19%、7.75%，均同比下降 [2] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增速分别为11.7%、14.0%、15.6% [4][5] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为23.6%、20.3%、22.2% [4][5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.63元、0.75元、0.92元 [4][5] 估值与市场数据 - 当前股价：17.28元（2026年04月03日收盘价） [6] - 总市值：87.8771亿元 [6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、18.8倍；对应市净率（P/B）分别为2.9倍、2.6倍、2.4倍 [4][5][10] 行业与公司前景 - 行业趋势：检验检测行业向集约化、高端化发展，对高端仪器和关键技术的国产化需求迫切 [3] - 需求驱动：商业航天、新能源汽车与储能、电子信息等新兴产业的快速发展，为公司带来了更大的市场空间和更高技术要求的试验需求 [3] - 公司定位：公司是国内环试领域领先企业，在新兴产业布局已进入收获期，有望充分受益于行业发展趋势 [1][3][4]