报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面交易重点在于现货杀价下跌、油厂大豆库存回落、压榨回升、豆粕库存回落，下游成交买货意愿走弱；外盘因中美谈判延后、种植面积调减、生柴与出口需求支撑而偏强震荡，内盘近月跟随现货走弱，中期巴西供应宽松逻辑未变，远月转向美豆种植。菜粕盘面交易重点在于菜籽买船利润走弱、供应有回归预期，华南水产备货季节有望提前启动需求，但豆菜粕价差走弱后豆粕重回性价比。交易逻辑逐渐转换到09，M09下方空间有限，震荡偏强看待，建议豆粕月间反套全部止盈，等待M09多头机会[1]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕：现货杀价下跌，油厂大豆库存回落、压榨回升、豆粕库存回落，下游成交买货意愿走弱；外盘偏强震荡，内盘近月跟随现货走弱，中期巴西供应宽松逻辑未变，远月转向美豆种植[1]。 - 菜粕：菜籽买船利润走弱、供应有回归预期，华南水产备货季节有望提前启动需求，但豆菜粕价差走弱后豆粕重回性价比[1]。 交易型策略建议 - 基差策略：未点价基差考虑目前M05价格可逐渐点价，未转月以当前月差看可逐渐转月，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主[15]。 - 月差策略：豆粕月间反套止盈[15]。 - 对冲套利策略：做扩豆菜粕2605价差止盈[15]。 - 趋势研判：交易逻辑逐渐转换到09，M09自身下方空间有限，震荡偏强看待[16]。 - 价格区间：豆粕远月底部锚定2900 - 3000附近，近月2800 - 2900附近[16]。 - 策略建议：豆粕月间反套全部止盈，等待M09多头机会[16]。 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，波动率14.8%，历史百分位37.7%；菜粕2250 - 2750，波动率21.5%，历史百分位62.1%[18]。 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3100 - 3200；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 2900；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3000 - 3100[18]。 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3005，跌0.3%；豆粕05收盘价2843，跌0.91%；豆粕09收盘价2963，涨0.47%；菜粕01收盘价2308，涨0.52%；菜粕05收盘价2215，跌1.82%；菜粕09收盘价2331，涨0.52%；CBOT黄大豆收盘价1162.75，跌0.39%；离岸人民币收盘价6.886，涨0.01%[19]。 - 豆菜粕价差：M01 - 05价差162，涨17；RM01 - 05价差81，涨16；M05 - 09价差 - 106，跌11；RM05 - 09价差 - 104，跌16；M09 - 01价差 - 56，跌6；RM09 - 01价差23，持平；豆粕日照现货价3040，跌60；豆粕日照基差257，跌24；菜粕福建现货价2280，跌67；菜粕福建基差245，涨11；豆菜粕现货价差640，跌20；豆菜粕期货价差628，涨15[20]。 - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本(23%)4716.1059，日跌40.415，周涨0.0773；巴西大豆进口成本3809.15，日跌21.45，周跌48.9；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552；美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985；巴西大豆进口利润189.2341，日跌0.4309，周跌0.0122；加菜籽进口盘面利润 - 26，日涨18，周跌72；加菜籽进口现货利润7，日涨30，周跌80[23]。 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：USDA压榨周报显示截至2026年4月3日当周美国大豆压榨利润为每蒲4.20美元，比一周前下跌3.45%；美国统计调查局显示2月份大豆压榨量为2.14亿蒲，创下历史同期最高；阿根廷农业部显示2026年第12周阿根廷农户销售新季大豆步伐放慢；美国农业部年度播种意向报告显示美国农民计划2026年减少玉米种植面积，增加大豆种植面积[23][24]。 - 利空信息：USDA出口检验显示截至2026年4月2日一周美国大豆出口检验量为779,352吨，同比减少26.3%；AgRural显示截至4月2日2025/26年度巴西大豆收获进度为82%，落后于去年同期；PAN显示截至4月3日巴西2025/26年度大豆收获进度为79.59%，低于去年同期；BAGE显示截至4月1日当周阿根廷农业区大部分地区土壤墒情改善[25][26]。 - 现货成交信息：下游近月整体物理库存保持高位，成交情绪减弱，下游逐渐开始点价前期合同，提货较前期偏慢[27]。 下周重要事件关注 - 周一USDA出口检验报告；周二USDA作物生长报告；周三巴西Secex月报；周四USDA出口销售报告；周五USDA月度供需报告；周六CFTC农产品持仓[30][31]。 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周豆粕盘面因巴西发运船期恢复预期及资金情绪离场走弱，资金换月背景下继续反套，菜粕跟随豆粕走弱；资金动向方面，豆粕和菜粕近期重点盈利席位表现平多换月，外资同样，豆粕期权PCR指标显示多头情绪回落；月差结构上，豆菜粕期货月差M5 - 9月差情绪高点显现，结构逐渐走平，B结构趋缓，菜粕月差逐渐走出C结构；基差结构上，本周豆粕基差、菜粕基差回落，豆菜粕价差走扩，远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，内盘09基差或将走弱[30][32][37]。 - 外盘：外盘由于中东局势问题影响，中美谈判延期，但整体年度供需平衡中性，继续窄幅震荡，关注后续需求兑现程度以及供应种植情况；CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，资金面继续保持强势[52][58]。 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 豆系产区：美豆产区压榨利润回升，南美产区巴西、阿根廷由于产成品降价，利润小幅回落[64]。 - 加拿大菜籽：国内压榨利润小幅回升[64]。 进出口及压榨利润跟踪 - 进口大豆：巴西发运若恢复，4月预估到港850万吨，5月1150万吨左右，关注后续巴西发运以及港口清关进度[69]。 - 菜籽进口：压榨利润来看，加菜籽利润回落，但前期买船使得后续供应修复预期偏强[69]。 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国：2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲、产量42.62亿蒲、出口15.75亿蒲、期末库存3.5亿蒲，进口量与压榨量均上调0.05亿蒲；3月报告调整有限，等待月底种植面积报告更为重要，目前美国进口化肥涨价，可能导致美农户增加大豆种植倾向；USDA发布的大豆播种面积预测数据低于市场预期，但截至2026年3月1日，美国大豆库存总量同比增长10%，高于市场预期[90][91]。 - 南美：阿根廷2025/2026年度大豆产量预期由上月的4850万吨下调至4800万吨，出口825万吨持平；巴西大豆产量1.8亿吨、出口11400万吨均与上月持平[93]。 国内供应端及推演 - 进口大豆：二季度到港压力持续压制盘面主力M05和M07合约整体高度[94]。 - 菜系：中加关税减免后，菜系供应压力同样存在回归预期[94]。 国内需求端及推演 - 国内大豆：二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位[96]。 - 国内豆粕：前期较高程度备货后，后续消费量难有更多增量[96]。 国内库存端及推演 - 国内大豆：二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升[99]。 - 豆粕库存：跟随回升[99]。