投资评级 - 报告对吉比特(603444)的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [8] 核心观点 - 公司2025年营收与利润实现高速增长，新品放量与长线运营双轮驱动逻辑持续兑现，并维持高比例分红政策 [1] - 公司依靠《杖剑传说》和《问剑长生》两款新游实现营收利润高增，成本端保持稳定 [2][3] - 公司通过多举措提升存量游戏流水，长线运营能力凸显，并为2026年储备了产品线 [4][5][6] - 分析师看好公司的研发能力以及新游带来的长线利润增量，并给出了2026-2028年的盈利预测 [12] 财务业绩与分红 - 2025年全年：公司实现营业总收入62.05亿元，同比增长67.89%；实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%；扣非归母净利润17.31亿元，同比增长97.39% [1] - 2025年第四季度：公司实现营业总收入17.19亿元，同比增长95.91%；实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%，单季度业绩增速创新高 [1] - 分红政策：2025年全年累计分红占归母净利润比例达78.41% [1] - 毛利率：2025年第四季度毛利率达到历史新高的95.4% [3] - 费用率：2025年第四季度研发费用率为14.4%，2025年全年处于16%以下，较2024年有较大下滑；同期销售费用率达到37.2%，处于较高水平 [3] - 未来预测：预计公司2026-2028年营收分别为66/74/82亿元，归母净利润分别为19/21/23亿元，对应每股收益分别为26.95/28.73/32.16元 [12][14] - 估值：报告预测2026-2028年对应市盈率(P/E)分别为13/12/11倍 [12] 核心产品表现 - 《杖剑传说》（自研自发冒险题材放置RPG手游）： - 于2025年5月29日在中国大陆上线，7月15日在境外上线 [2] - 2025年在中国大陆App Store游戏畅销榜平均排名第34名，最高至第10名；在中国港澳台各地区最高至第1名；在日本最高至第17名 [2] - 2025年总流水：中国大陆达17亿元，境外达7.92亿元 [4] - 公司通过版本更新、IP联动（如《罗小黑战记 2》、《伍六七》）和运营活动进行长线运营，有效拉动热度与用户回流 [4] - 《问剑长生》（自研自发轻社交放置修仙手游）： - 于2025年1月2日在中国大陆上线，11月27日在境外上线 [2] - 是公司2025年上半年重要的业绩支撑，2025年总流水达到8.24亿元 [2] - 《九牧之野》： - 于2025年底上线，预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜Top 2，公测当天iOS游戏畅销榜最高至第23名 [5] - iOS端首日预估流水约151万元，首周日流水基本稳定在120万元以上，公测16天iOS端总流水约1500万元 [5] - 存量游戏《问道手游》：2025年各季度流水保持稳定，分别为4.41亿、6.3亿、4.28亿、4.39亿元 [15] 未来产品线与增长点 - 2026年产品线以成熟产品全球发行为主： - 《杖剑传说》计划于2026年上半年在欧美地区发行 [4][6] - 《问剑长生》计划于2026年下半年在欧美地区发行 [6] - 《九牧之野》有望在中国港澳台地区上线 [6] - 新产品：Roguelike类的《失落城堡 2》有望上线 [6] - 《九牧之野》有望在2026年贡献业绩 [5] 股票与市场数据 - 报告日期为2026年04月07日，当日收盘价为355.97元 [8] - 公司总市值为256.44亿元（25,644.47百万元），总股本为72.04百万股 [8] - 股票走势图显示，自2025年4月至2026年4月，吉比特股价相对表现强劲 [10]