报告投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价16.64元 [5] - 核心观点：公司深耕电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力电子五大业务板块，细分市场地位领先，同时积极布局人工智能、虚拟电厂等新技术、新业务及海外市场，带动业务持续快速增长 [2][12] 公司财务预测摘要 - 整体收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为111.41亿元、128.77亿元、148.91亿元，同比增长15.5%、15.6%、15.6% [4][12] - 整体利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.49亿元、8.26亿元、10.34亿元，同比增长35.3%、27.1%、25.3% [4][12] - 盈利能力与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.81元、1.02元，基于2026年26倍市盈率（PE）给予目标价 [12][60]。当前（报告发布时）总市值约为142.53亿元 [6] 分项业务盈利预测与市场地位 - 电网自动化：2025年收入43.07亿元（同比+12.55%），毛利率30.62%。预计2026-2028年收入48.88亿元、56.21亿元、64.65亿元（同比+13.5%、+15%、+15%），毛利率略降。该业务是公司传统优势产业，品牌认可度高，技术实力强，并在电力系统外工业用户市场及新一代变电站等领域取得突破 [20][55] - 电厂自动化：2025年收入14.15亿元（同比+20.16%），毛利率30.55%。预计2026-2028年收入16.98亿元、20.80亿元、25.49亿元（同比+20%、+22.5%、+22.5%），毛利率稳步提升。公司火电过程自动化已实现自主可控突破，水电自动化产品处于第一梯队，并积极拓展海外市场 [32][55] - 信息技术业务：2025年收入11.57亿元（同比+101.34%），毛利率39.60%。预计2026-2028年收入17.36亿元、22.57亿元、28.21亿元（同比+50%、+30%、+25%），毛利率持续提升。公司业务体系成熟，正加速新能源智慧生产管理平台等数字技术的推广应用 [41][57] - 电力电子：2025年收入2.51亿元（同比+44.35%），毛利率16.00%。预计2026-2028年收入3.38亿元、4.40亿元、5.72亿元（同比+35%、+30%、+30%），毛利率预计有所下降。公司是国内最早从事电力电子类产品开发的供应商之一，技术积累深厚，受益于新能源场站接入及储能需求 [48][57] - 轨道交通自动化：2025年收入3.60亿元（同比-7.30%），毛利率24.21%。预计2026-2028年收入小幅下降，毛利率亦有所下滑。公司进入市场早，客户认可度高，具备供电总包和海外市场业务能力 [36][57] - 其他业务： - 信息安防：2025年收入2.64亿元（同比+8.11%），预计未来收入稳健增长，毛利率有所下降 [42][57] - 智能一次设备：2025年收入1.82亿元（同比-29.93%），预计未来收入下降，毛利率保持稳定 [51][57] - 系统集成中心业务：2025年收入13.72亿元（同比-31.51%），毛利率仅1.75%，预计未来收入维持稳定，毛利率微降 [53][57] - 水电自动化：2025年收入2.93亿元，预计未来收入体量维持稳定 [33][55] 新业务与市场布局 - 人工智能（AI+）：公司积极跟进大模型等AI前沿进展，将相关能力接入“华电睿思”数智底座，并深入挖掘电力智能巡检、气象功率预测、虚拟电厂、智慧办公等多个垂直领域的高价值应用场景 [12] - 虚拟电厂：公司自主研制了虚拟电厂“云-边-端”全系列产品，形成整体解决方案，并积极拓展示范应用，如中标内蒙古微电网集群型虚拟电厂项目，江宁开发区能碳虚拟电厂示范项目入选国家发改委绿色低碳技术示范项目 [12] - 海外市场：公司海外业务保持良好态势，围绕五大业务板块，在海外传统能源、新能源、工业、交通等领域为客户提供产品及解决方案 [12]