投资评级与核心观点 - 报告对千里科技（601777）维持 “买入” 评级 [1] - 核心观点：公司2025年业绩实现量质双增，“AI+车” 商业化加速兑现，千里智驾并表推动智能驾驶业务突破，制造业务基本盘稳固，未来成长动能充足 [1][8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：公司2025年实现营业总收入 99.99亿元，同比增长 42.13%；归母净利润 0.84亿元，同比增长 110.93%；毛利率为 10.16%，同比提升 1.17个百分点；归母净利率为 0.84%，同比提升 0.28个百分点 [1][8] - 2025年第四季度业绩：单季营收 30.53亿元，同比增长 37.49%；归母净利润 0.31亿元，同比高增；单季毛利率提升 8.3个百分点 至 16.9%；归母净利率为 1.02%，同比提升 1.02个百分点 [8] - 费用情况：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.0%/3.5%/8.2%/-0.9%，同比分别变化 -1.8/-0.6/+2.4/-2.0个百分点，控费得当 [8] - 研发投入：2025年研发费用达 8.22亿元，同比大幅增长 102.13%，重点投入AI智驾等核心领域 [8] - 未来盈利预测：报告上调了公司未来收入预期，预计2026/2027/2028年营业收入分别为 153.40亿元、213.19亿元、254.98亿元，同比增速分别为 +53.42%、+38.97%、+19.61% [1][3]；预计2026/2027/2028年归母净利润分别为 1.61亿元、2.63亿元、3.85亿元，同比增速分别为 +90.23%、+64.00%、+46.02% [1][3]；对应每股收益（EPS）分别为 0.04元、0.06元、0.09元 [1][3] 业务进展与战略 - 智驾业务商业化突破：子公司千里智驾于2025年第四季度完成并表，全年实现营收 3.5亿元，标志着公司“AI+车”战略从研发投入期迈入商业化落地期 [8] - AI核心能力建设：公司着力打造人才、数据、算力三维协同的AI核心能力，聚焦智驾、智舱、Robotaxi三大赛道 [8] - 具体产品进展： - 智能驾驶：高含模量智能辅助驾驶解决方案 ASD 已落地量产，并与吉利联合推出 G-ASD 高阶智驾系统 [8] - 智能座舱：ASC100 智能座舱平台提升了感知交互能力，旨在打造 AI Agent 新一代人车交互体验 [8] - Robotaxi：持续推进重点城市准入申报与道路测试，构建全链条解决方案 [8] - 制造业务基本盘稳固：2025年制造业务（含汽车和摩托车）营收 93.91亿元，同比增长 37.33% [8] - 汽车业务：营收 64.40亿元，同比增长 52.71%；整车销量同比增长 83.93%，规模效应持续释放 [8] - 摩托车业务：营收 28.79亿元，销量同比增长 15.11%，全球化布局深化，海外增长韧性凸显 [8] 估值与市场数据 - 盈利预测对应估值：基于最新摊薄每股收益，报告给出公司2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为 282.41倍、172.20倍、117.93倍 [1][3] - 当前市场数据：报告发布日收盘价为 10.13元，市净率（P/B）为 4.45倍，总市值为 457.99亿元 [6] - 财务预测关键指标：预测公司毛利率将持续改善，2026-2028年分别为 17.08%、21.27%、23.86%；归母净利率分别为 1.05%、1.24%、1.51% [9]