报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1][4] 报告核心观点 - 营收增长强劲，利润增速受成本压力影响：2025年公司实现营收3.89亿元，同比增长27.84%，但归母净利润0.85亿元，同比增速7.89%显著低于营收增速，主要受价格年降、原材料价格上涨及股权激励费用增加等因素影响[2] - 产品结构优化，第二增长曲线显现：公司五大类产品营收均实现增长，其中座椅调节机构总成件营收同比高增118%，达到0.22亿元，成为新的增长驱动力；同时公司正开发并推广汽车座椅小桌板等新产品，以提升单椅价值量和市场空间[3][4] - 盈利预测调整，长期成长潜力获认可：考虑到客户年降与成本压力，报告下调了2026-2027年归母净利润预测至0.96亿元和1.15亿元，但新增2028年预测值为1.46亿元，并基于公司长期成长潜力维持“买入”评级[4] 财务表现与预测总结 - 2025年财务表现：营业总收入389.05百万元，同比+27.84%；归母净利润85.37百万元，同比+7.89%；销售毛利率为40.79%，同比下降2.17个百分点；销售净利率为21.94%，同比下降4.06个百分点[1][2] - 费用率情况：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/6.06%/-0.09%/6.59%，其中研发费用率同比提升1.45个百分点[2] - 未来盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为470.30、590.30、735.30百万元，同比增长20.88%、25.52%、24.56%；对应归母净利润分别为95.56、114.75、145.91百万元，同比增长11.94%、20.08%、27.16%[1] - 估值指标：基于最新摊薄EPS，报告给出2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.76倍、18.12倍、14.25倍[1] 业务与产品分析总结 - 各产品线营收与毛利率： - 金属粉末冶金零件：营收1.64亿元，同比+27%，毛利率35%，同比-3.41个百分点[3] - 自润滑轴承：营收0.95亿元，同比+30%，毛利率48%，同比+0.03个百分点[3] - 传力杆：营收0.69亿元，同比+28%，毛利率38%，同比+1.66个百分点[3] - 金属粉末注射成形零件：营收0.36亿元，同比+5%，毛利率39%，同比-0.44个百分点[3] - 座椅调节机构总成件：营收0.22亿元，同比+118%，毛利率30%，同比-19.01个百分点[3] - 毛利率波动原因：金属粉末冶金零件毛利率下降主要受客户年降、材料价格及人力成本影响；座椅调节机构总成件毛利率大幅下降主要因2025年起成本独立核算导致单位固定成本上升，且新产品成本结构仍在优化[3] - 竞争优势与新品拓展：公司在高性能、高精度复杂零部件领域具有优势，与本土座椅龙头华域汽车深度合作；正积极拓展座椅调节机构总成件和汽车座椅小桌板（椅背式手动/电动、抽屉式手动）等新产品，以提升产品价值和市场空间[4] 市场与基础数据 - 股价与市场数据（截至报告日）：收盘价15.57元；一年股价区间为13.51元至31.54元；市净率（P/B）为5.12倍；总市值2079.41百万元，流通A股市值1002.16百万元[8] - 公司基础数据（LF）：每股净资产3.04元；资产负债率21.80%；总股本133.55百万股，流通A股64.37百万股[9]