报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告略超市场预期，预计归母净利润同比增长25%至35%，环比增长4%至13%[8] - 尽管第一季度为传统淡季，但公司排产与出货表现亮眼，经营韧性较强，单瓦时盈利保持稳定[8] - 公司产能扩张计划加速，预计2026年全年出货量将实现65%的高速增长，动力与储能业务均贡献显著增量[8] - 基于出货高速增长预期，报告给予公司2026年30倍市盈率估值，对应目标价103元/股[8] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度业绩：预计实现归母净利润13.8至14.9亿元，中值14.3亿元，同比增长25%至35%，环比增长4%至13%；扣非净利润10.6至11.4亿元，中值11.0亿元，同比增长30%至40%[8] - 2026年全年盈利预测：预计归母净利润为72.35亿元，同比增长74.99%；预计营业总收入为970.35亿元，同比增长57.86%[1][8] - 远期盈利预测：预计2027年归母净利润95.21亿元，同比增长31.60%；2028年归母净利润124.19亿元，同比增长30.44%[1][8] - 每股收益预测：预计2026年至2028年EPS分别为3.45元、4.54元、5.92元[1][8] 业务运营与出货量 - 第一季度出货情况：预计第一季度动力与储能电池合计出货30-35GWh，同比增长40%，环比下降15%；其中动力电池出货10-15GWh，储能电池出货约20GWh[8] - 全年出货指引：预计2026年全年出货量达200GWh，同比增长65%；其中动力电池90GWh，同比增长80%；储能电池100-110GWh，同比增长约50%[8] - 细分增长动力：动力电池中，大圆柱电池预计出货10-20GWh，商用车电池预计出货50GWh，实现翻倍增长[8] 盈利能力分析 - 单瓦时盈利：2026年第一季度，预计整体单瓦时盈利维持在0.02-0.025元；其中动力电池单瓦时盈利约0.025元，储能电池单瓦时盈利约0.02元，动储业务合计贡献利润超7亿元[8] - 全年盈利展望：通过价格传导、中游材料合资公司盈利改善及使用碳酸锂期货套保等方式，预计2026年全年电池单瓦时利润可维持在0.025元[8] - 利润率预测：预计2026年毛利率为17.72%，归母净利率为7.46%，均较2025年有所提升[9] 产能扩张与投资 - 产能扩张加速：公司此前已公告惠州60GWh及荆门60GWh扩产计划；本次拟在启东市新建50GWh产能，并与龙净环保设立合资公司（持股80%），在福建上杭县建设60GWh产能[8] - 资本开支：预测2026年资本开支为42.21亿元[9] 其他业务与财务 - 消费类业务：预计2026年第一季度消费类业务同比增长10-20%，贡献利润近4亿元[8] - 投资收益：预计第一季度来自思摩尔国际的投资收益为0.5-1亿元，其他投资收益为2-3亿元[8] - 费用情况：2026年第一季度包含股权激励费用约1.5亿元，总体费用端相比2025年第四季度略有下降[8] - 财务预测摘要：预测2026年经营活动现金流为181.86亿元，投资活动现金流为-27.27亿元，筹资活动现金流为-31.16亿元[9] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新收盘价60.68元及2026年预测EPS 3.45元，对应市盈率（P/E）为17.59倍[1][9] - 目标估值：报告给予公司2026年30倍市盈率估值，对应目标价103元/股，较当前股价有显著上行空间[8] - 市场数据：当前市净率（P/B）为3.00倍，总市值约为1272.62亿元，流通A股市值约为1235.72亿元[5]