投资评级 - 维持“买入”评级，给予26年30倍市盈率估值，对应目标价103元/股 [1][8] 核心观点 - 2026年第一季度业绩略超市场预期，归母净利润中值14.3亿元，同比增长25%-35% [8] - 公司产能扩张进一步加速，预计2026年全年出货量达200GWh，同比增长65% [8] - 尽管面临原材料价格上涨，公司成本传导顺畅，预计2026年全年电池单wh利润可维持0.025元 [8] 财务与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：预计实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比增长25%-35%，环比增长4%-13%，扣非净利润中值11.0亿元，同比增长30%-40% [8] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为72.35亿元、95.21亿元、124.19亿元，同比增长率分别为74.99%、31.60%、30.44% [1][8] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为970.35亿元、1238.77亿元、1513.03亿元，同比增长率分别为57.86%、27.66%、22.14% [1][9] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为3.45元、4.54元、5.92元 [1][9] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为17.59倍、13.37倍、10.25倍 [1][9] 经营与业务分析 - 第一季度出货情况：Q1动储出货预计为30-35GWh，同比增长40%，环比下降15%，其中动力电池10-15GWh，储能电池20GWh [8] - 全年出货指引：预计2026年总出货量200GWh，其中动力电池90GWh（同比增长80%），储能电池100-110GWh（同比增长约50%） [8] - 盈利能力：Q1单wh盈利预计维持在0.02-0.025元，其中动力电池约0.025元/wh，储能电池约0.02元/wh，动储业务贡献利润超7亿元 [8] - 产能扩张：公司在惠州、荆门原有扩产基础上，拟在启东市新建50GWh产能，并与龙净环保设立合资公司（持股80%）在上杭县建设60GWh产能 [8] - 其他业务：Q1消费类业务预计同比增长10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益预计0.5-1亿元 [8] 财务数据与指标 - 市场数据：当前收盘价60.68元，总市值1272.62亿元，市净率3.00倍 [5] - 基础数据：最新每股净资产20.26元，资产负债率64.18%，总股本20.97亿股 [6] - 预测财务指标：预计2026-2028年毛利率分别为17.72%、17.08%、16.29%，归母净利率分别为7.46%、7.69%、8.21% [9] - 预测回报指标：预计2026-2028年摊薄ROE分别为15.12%、17.29%、19.27%，ROIC分别为10.52%、12.17%、14.13% [9] - 现金流预测：预计2026年经营活动现金流净额为181.86亿元，投资活动现金流净流出27.27亿元 [9]