投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司储能电池业务保持满产满销，盈利持续改善，动力电池业务放量、结构优化、盈利显著修复 [5] - 未来国内外新工厂逐步投产，将进一步拓宽海外动力与储能市场，提升公司全球竞争力 [5] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度业绩预告：预计归母净利润13.8-14.9亿元，同比增长25%-35%；预计扣非归母净利润10.6-11.4亿元，同比增长30%-40% [2] - 2025年全年业绩：营业收入615亿元，同比增长26%；归母净利润41.3亿元，同比增长1% [2] - 剔除股权激励费用影响后：2025年归母净利润为50.0亿元，同比增长25%；扣非净利润为39.6亿元，同比增长28% [2] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为66亿元、99亿元、132亿元 [5] - 未来收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为1002.07亿元、1453.08亿元、1836.98亿元，增长率分别为63.02%、45.01%、26.42% [9] 经营与业务分析 - 动力电池出货：2025年动力电池出货量达50.15GWh，同比增长65.56% [3] - 开源电池3.0已实现量产，合作项目超50个，助力公司在国内商用车市场出货量位居行业第二 [3] - 率先实现大圆柱电池工厂量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商 [3] - 储能电池出货：2025年储能电池出货量达71.05GWh，同比增长40.84%，稳居全球前二，实现满产满销 [3] - 是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业 [3] - 产能扩张计划：国内外扩产齐头并进，计划新扩产总计110GWh电池产能 [3] - 拟在启东市投资约50亿元建设50GWh储能(动力)电池生产基地 [3] - 拟在上杭县投资约60亿元建设60GWh储能电池生产基地 [3] - 拟对子公司亿纬匈牙利提供不超过等值4200万欧元的担保 [3] 技术与研发布局 - 固态电池：已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线 [4] - 钠电池：钠电池储能系统已投入运行，探索在兆瓦级电力台区储能及启停电源、两轮车等低压市场的应用 [4] - 亿纬钠能总部已动工建设，项目规划年产能2GWh，将高效赋能储能及AIDC（人工智能数据中心）场景 [4] 财务数据摘要 (基于预测) - 每股收益(EPS)：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为3.146元、4.699元、6.315元 [9] - 净资产收益率(ROE)：预计2026-2028年归属母公司(摊薄)ROE分别为13.80%、17.46%、19.46% [9] - 估值水平(P/E)：基于预测，2026-2028年市盈率(P/E)分别为19.29倍、12.91倍、9.61倍 [9] - 毛利率趋势：预计2026-2028年毛利率分别为16.8%、17.0%、17.3% [10] - 息税前利润率(EBIT Margin)：预计2026-2028年分别为7.4%、7.7%、8.2% [10]