投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年营收与利润同比下滑，但现金流持续改善，新签合同额超额完成年度计划，体现了经营的韧性，并前瞻布局了低空经济等新兴领域 [1][6][13] 财务表现总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入110.60亿元，同比减少11.05%；归属净利润14.55亿元，同比减少16.91%；扣非后归属净利润13.77亿元，同比减少15.76% [2][6] - 季度业绩：2025年单第四季度实现营业收入49.44亿元，同比减少13.36%；归属净利润7.03亿元，同比减少8.79%；扣非后归属净利润6.92亿元，同比减少7.20% [6] - 盈利能力：2025年综合毛利率为30.08%，同比提升0.68个百分点；第四季度综合毛利率为34.40%，同比大幅提升4.02个百分点 [13] - 费用情况：2025年期间费用率为9.88%，同比提升0.89个百分点，其中研发费用率提升0.56个百分点至4.45% [13] - 减值影响：2025年资产及信用减值损失合计5.57亿元，同比扩大0.83亿元 [13] - 净利率：2025年归属净利率为13.16%，同比下降0.93个百分点；但第四季度归属净利率为14.21%，同比提升0.71个百分点 [13] 业务结构分析 - 收入构成：2025年主营业务收入109.38亿元，同比下降10.77%。核心业务勘察设计收入84.34亿元，占主营业务收入的77.11% [13] - 成长业务： - 工程试验检测业务收入4.74亿元，同比增长2.27% [13] - 海外市场实现营收7.65亿元，同比增长4.52%，占主营业务比重提升至7%，同比增加1.02个百分点 [13] - 新签合同：2025年新签合同额达163.16亿元，超额完成年度经营计划 [13] 现金流与财务状况 - 现金流改善：2025年经营活动现金流净流入3.53亿元，同比转正。收现比为92.71%，同比大幅提升13.63个百分点 [13] - 资产负债：资产负债率同比下降3.05个百分点至46.98% [13] - 运营效率：应收账款周转天数同比增加84.20天至348.23天 [13] 未来发展与战略布局 - 业绩承诺：2025年为重组上市业绩承诺期最后一年，所属六院承诺资产均超额完成业绩承诺 [13] - 新兴领域布局：公司前瞻布局低空经济、能源科技、深部地下空间及城市更新等新兴领域，并明确低空经济为“十五五”期间未来技术布局方向 [13] - 海外拓展：公司积极响应“一带一路”倡议，锚定“设计出海”核心任务，持续拓展优化海外业务范围和市场布局 [13] - 股东回报：2025年度拟现金分红2.91亿元（含税），占合并报表归属于上市公司股东净利润的20% [13] 财务预测摘要 - 收入预测：报告预测公司2026E/2027E/2028E年营业收入分别为111.00亿元、111.42亿元、112.14亿元 [17] - 盈利预测：报告预测公司2026E/2027E/2028E年归属母公司净利润分别为14.85亿元、15.14亿元、15.45亿元 [17] - 每股收益：报告预测公司2026E/2027E/2028E年EPS分别为0.65元、0.66元、0.67元 [17] - 估值指标：基于2026年4月1日收盘价7.09元，报告预测公司2026E/2027E/2028E年市盈率（PE）分别为10.96倍、10.75倍、10.53倍 [17]