报告投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为A股“高教第一股”，高教业务是核心，依托西安交大，战略布局高等教育，高教业务成为公司稳定现金流和利润来源 [7] - 2025年业绩释放超预期，归母净利润同比增长36.43%至0.44亿元，且业绩释放呈现提速状态 [1][7] - 城市学院二期项目进展较快，是公司未来成长的重要助力，但同时也导致资产负债率明显提高 [7] - 公司盈利能力明显提高，费用控制整体良好，现金流整体健康，合同负债稳健增长增强了未来业绩的确定性 [7] - 看好公司未来成长性，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）估值逐年下降 [1][7] 2025年业绩表现总结 - 收入与利润：2025年实现营业收入3.00亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长36.43%；每股收益（EPS）为0.71元/股，同比增长36.42% [1][7] - 历史增长趋势：2023-2025年，公司营业收入从2.63亿元增长至3.00亿元，归母净利润从0.28亿元增长至0.44亿元，其中2025年净利润增速显著提升 [7] - 盈利能力：2025年毛利率为55.34%，同比提升3.48个百分点；净利率为20.52%，同比提升4.64个百分点 [7] - 费用控制：2025年期间费用率为35.01%，同比下降0.96个百分点，其中管理费用率和财务费用率均有所下降 [7] 项目进展与财务状况 - 二期项目进展：城市学院二期项目建设稳步推进，截至2025年末，公司在建工程余额为4.85亿元，同比增长70.43% [7] - 资本结构与负债：为支持项目建设，公司银行借款增加，截至2025年末长期借款为1.69亿元，同比增长290.67%；资产负债率为67.35%，同比提高3.41个百分点；剔除合同负债后的资产负债率为53.09%，同比提高5个百分点 [7] - 现金流与合同负债：公司高教业务的预收费模式带来良好现金流，2025年收现比为103.33%；经营性净现金流为0.96亿元；合同负债为2.03亿元，同比增长6.68%，为未来业绩提供保障 [7] 未来盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为3.24亿元、3.46亿元、3.70亿元，增长率分别为8.0%、7.0%、6.8% [1][7] - 净利润预测：预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为0.49亿元、0.54亿元、0.64亿元，增长率分别为9.9%、10.1%、19.2% [1][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.86元、1.03元 [1][7] - 估值水平：以2026年4月7日收盘价25.31元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、29倍、25倍；市净率（PB）分别为4.2倍、3.7倍、3.2倍 [1][8]