投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告认为公司传统主业地位稳固，新能源产品（液冷充电枪）快速上量，子公司乐庭智联在全球高速数通铜缆市场为龙头供应商，凭借技术与规模优势强化护城河，是业绩增长的核心驱动力 [1][10] - 公司2025年业绩实现高速增长，营业收入84.51亿元，同比增长22.00%，归母净利润11.44亿元，同比增长34.96% [4][10] - 高速通信线业务（特别是AI算力需求驱动）呈现爆发式增长，是业绩增长核心驱动力，其中高速通信线营收10.17亿元，同比大幅增长237.99% [10] - 公司在高速通信线领域技术领先，已完成单通道224G产品大批量交付，并开展单通道448G样品开发及客户验证，同时通过惠州和越南基地扩产提升产能 [10] - 电力产品业务稳健发展，在超高压领域取得突破，完成了80年寿期核安全级电缆附件研制，500kV产品成功配套中标国家电网项目 [10] - 基于公司在传统优势、新能源放量及高速通信线龙头地位的判断，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.9亿元、22.3亿元、25.9亿元，对应市盈率（PE）分别为19.8倍、15.0倍和12.9倍 [10] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：营业总收入8451百万元（84.51亿元），同比增长22.00%；归母净利润1144百万元（11.44亿元），同比增长34.96%；扣非净利润1093百万元（10.93亿元），同比增长36.92%；基本每股收益0.92元，同比增长35.29%；加权平均净资产收益率19.05%，同比提升2.76个百分点 [10] - 盈利能力指标：2025年毛利率为32%，净利率为13.5%，净资产收益率为17.6% [10][13] - 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为1685百万元（16.9亿元）、2231百万元（22.3亿元）、2589百万元（25.9亿元），同比增长率分别为47%、32%、16% [10] - 估值指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.59元、1.85元；对应市盈率（PE）分别为19.8倍、15.0倍、12.9倍 [10][13] 业务分项总结 - 通信线缆业务（乐庭智联）：2025年营收25.51亿元，同比增长49.83%，其中高速通信线营收10.17亿元，同比大幅增长237.99%，受益于全球数据中心、人工智能、高性能计算及智能汽车等下游需求增长 [10] - 电力产品业务：持续进行技术创新，推进750kV超高压电缆附件、直流电缆附件及电网智能化产品研发，完成了80年寿期核安全级电缆附件研制并通过鉴定，500kV超高压产品成功配套中标国家电网项目 [10] - 传统与新能源业务：传统热缩材料与电力领域优势稳固；以液冷充电枪为核心的新能源产品线快速上量，为公司打开新的增长空间 [1][10] 技术与产能进展 - 技术研发：紧跟行业趋势，加快高速通信线产品迭代，单通道224G高速通信线完成大批量交付，单通道448G高速通信线完成样品开发并交由重点客户验证 [10] - 产能扩张：引入多台进口发泡芯线挤出机，推进惠州和越南生产基地扩产，大幅提升高速通信线产能，为未来业务规模增长提供保障 [10]