投资评级与核心观点 - 报告对苹果公司维持买入评级，目标价为320.00美元，该目标价对应38.6倍的2026财年预期市盈率 [1] - 报告核心观点认为，在存储价格快速上涨的“超级周期”中，苹果通过推出低价产品（如MacBook Neo）和保持iPhone 17e价格不变等策略，旨在扩大中端及教育市场份额，以短期毛利率弹性换取中长期装机量增长 [1][2] - 报告预期iPhone出货量在2026年将同比增长4%至2.23亿部，全球市场份额预计同比提升3个百分点至21% [1] 产品策略分析 - PC产品线：苹果于3月3日发布MacBook Air with M5，巩固主流轻薄本定位；同日发布MacBook Pro with M5 Pro/Max，强调设备端AI与大容量存储起配；更关键的是在3月4日推出搭载A18 Pro的MacBook Neo，以突破性低价切入更广泛用户群 [2] - 手机产品线：iPhone 17e维持价格稳定，但基础存储从128GB翻倍至256GB，并采用A19与C1X芯片，在存储成本上涨背景下实现“加量不加价” [2] 行业与市场背景 - 存储行业景气度延续，三星电子2026年第一季度业绩超预期，销售额达133万亿韩元（同比增长68%，环比增长42%），营业利润达57.2万亿韩元（同比增长755%，环比增长185%），均创单季新高 [3] - 尽管部分DRAM现货价格回调，但报告认为合约价中枢仍在上行，TrendForce预测2026年第二季度常规DRAM合约价将环比上涨58%-63%，主要受HBM挤占产能和服务器需求高景气驱动 [3] 财务预测与估值 - 报告维持苹果公司2026至2028财年归母净利润预测，分别为1217亿美元、1298亿美元和1406亿美元，同比增长率分别为8.6%、6.7%和8.4% [4] - 核心增长驱动力来自市场份额提升和高毛利服务生态的持续扩张，同时苹果与谷歌在AI大模型领域的合作落地渐行渐近 [4] - 估值方面，参考可比公司2026年预期市盈率中值30.3倍，报告给予苹果38.6倍的2026财年预期市盈率，基于2026财年预期每股收益8.28美元，得出320美元的目标价 [4] 历史业绩与经营数据 - 苹果2026财年第一季度业绩表现强劲，收入达1438亿美元，同比增长15.7%，超出彭博一致预期4.4%；其中iPhone收入达852.7亿美元，同比增长23.3%，超出预期8.9% [10] - 大中华区市场表现突出，2026财年第一季度收入达255.3亿美元，同比增长37.9%，超出彭博一致预期17.0% [10] - 服务业务收入持续增长，2026财年第一季度达300.1亿美元，同比增长13.9%，服务毛利率高达76.5% [10]