投资评级与核心观点 - 报告对苹果公司维持“买入”评级，目标价为320美元 [1] - 核心观点：在存储价格快速上涨的“超级周期”中，苹果通过逆势推出低价MacBook Neo和保持iPhone 17e价格不变的策略，有望扩大中端及教育市场份额，从而提升iPhone出货量与全球市占率，并推动股价保持强势 [1] 产品策略与市场机会 - 苹果于3月4日推出搭载A18 Pro芯片的MacBook Neo，以突破性低价切入更广泛用户群 [2] - iPhone 17e维持价格稳定，基础存储从128GB翻倍至256GB并采用A19与C1X芯片，在存储单价大幅上涨背景下实现“加量不加价” [2] - 该策略体现了以短期毛利率弹性换取中长期装机量增长的战略意图 [2] - 预期iPhone出货量2026E同比增长4%至2.23亿部，全球市占率同比提升3个百分点至21% [1] 行业背景与存储景气度 - 三星电子1Q26业绩预告显示，销售额达133万亿韩元（同比+68%，环比+42%），营业利润达57.2万亿韩元（同比+755%，环比+185%），均创单季新高并大幅高于市场预期 [3] - 尽管近期部分DRAM现货价格回调，但报告认为现货市场更多反映短期交易情绪，合约价中枢仍在上行 [3] - TrendForce预测2Q26 conventional DRAM合约价环比上涨58%-63%，在HBM挤占产能、服务器需求高景气背景下，短期现货扰动不改合约价上行趋势 [3] 财务预测与估值 - 维持公司FY2026/27/28年归母净利润预测为1217亿/1298亿/1406亿美元，同比增长分别为8.6%/6.7%/8.4% [4] - 核心驱动力来自市场份额提升和高毛利服务生态的持续扩张 [4] - 基于38.6倍FY2026E市盈率（对应FY26E每股收益8.28美元）给予目标价320美元，该估值高于可比公司2026E市盈率中值30.3倍 [4] - 预测FY2026E营业收入为4487.37亿美元，同比增长7.83% [8] - 预测FY2026E毛利率为47.43%，净利润率为27.11% [13] 近期业绩与运营表现 - 公司FY1Q26（截至2025年12月）收入为1437.56亿美元，同比增长15.7%，高于彭博一致预期4.4% [10] - FY1Q26 iPhone收入为852.69亿美元，同比增长23.3%，高于彭博一致预期8.9% [10] - FY1Q26服务收入为300.13亿美元，同比增长13.9% [10] - FY1Q26整体毛利率为48.2%，产品毛利率为40.7%，服务毛利率为76.5% [10] - 大中华区FY1Q26收入为255.26亿美元，同比增长37.9%，显著高于彭博一致预期17.0% [10]