报告投资评级 - 投资评级：买入 [3] - 当前价格：5.38元 [3] - 合理价值：6.84元 [3][7][13] 核心观点与业绩表现 - Q4业绩高增超预期：2025年第四季度，公司实现归母净利润7.17亿元，同比大幅增长87.3% [7] - 全年业绩稳健增长：2025年，公司实现营业收入831.98亿元，同比下降13.8%；归母净利润15.26亿元，同比增长13.5% [7] - 2026年经营目标：公司力争2026年实现营业收入900亿元，同比增长8.18%；利润总额33.85亿元，同比增长10.05% [7] - 盈利水平显著提升：2025年，公司整体毛利率为14.80%，同比提升2.40个百分点；归母净利率为1.83%，同比提升0.44个百分点 [7] - 现金流与分红表现优异：2025年，公司经营性现金流净流入12.88亿元，同比增长6.0%；2025年分红率达30.38%，对应股息率约为5% [7] 业务运营与战略布局 - “投建运”一体化优势显著：公司作为安徽省基建龙头，深度受益于长三角一体化发展战略及省内基建需求，依托全产业链优势巩固核心竞争力 [7][8] - 新签订单稳健增长：2025年，公司新签订单总额1665亿元，同比增长5.9%；其中，基建工程和投资新签订单1225亿元，同比增长2.5%；房建工程新签订单400.8亿元，同比增长12.8% [7] - 在手订单储备充足：截至2025年末，公司在手订单总额1076亿元 [7] - 前瞻布局新产业：公司于2025年12月与合肥市属企业合资成立低空科技公司，围绕低空产业投资、基础设施建设等领域进行布局 [7] 分业务预测与财务展望 - 基建投资与工程业务（核心）：预计2026-2028年该业务收入分别为725亿元、772亿元、821亿元，毛利率稳定在13.5%左右并小幅提升 [8][9] - 房地产开发业务：预计2026-2028年该业务收入分别为49亿元、44亿元、40亿元，每年同比下降10%，毛利率稳定在9.5% [8] - 整体盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为878亿元、921亿元、965亿元，同比分别增长5.5%、4.9%、4.8% [2][13] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.78亿元、18.38亿元、20.03亿元，同比分别增长10.0%、9.6%、9.0% [2][7][13] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.98元、1.07元、1.17元 [2][21] 估值与投资建议 - 估值方法：参考可比公司估值，考虑到公司股息率较高且业绩增速较快，给予公司2026年7倍市盈率（PE） [7][13] - 可比公司情况：报告列举了四川路桥、山东路桥、隧道股份作为可比公司，其中安徽建工与隧道股份分红率及股息率接近，但自身业绩增速更快 [13] - 投资建议：基于7倍2026年PE的估值，得出合理价值6.84元/股，维持“买入”评级 [7][13]