投资评级与核心观点 - 报告给予明略科技-W“增持”评级 [7][9] - 报告核心观点：公司数据智能基本盘业务稳健，Agentic Services业务快速发展，驱动服务模式向结果交付导向升级，打开新增长空间 [2] - 目标价为254.75港元，基于2026年动态PS 18倍，对应合理市值370.57亿港元 [9] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入14.26亿元，同比增长3.2%；毛利润7.90亿元，同比增长10.8%；毛利率提升至55.4%，同比增加3.8个百分点；经营亏损大幅收窄至1572万元，经调整净利润为4204万元，实现扭亏为盈 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.12亿元、23.10亿元、30.50亿元，同比增长率分别为27.1%、27.5%、32.0% [4][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-1.56亿元、0.42亿元、3.88亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [4][9] 业务分析 - 数据智能基本盘：2025年收入12.60亿元，同比增长0.5%，业务结构持续优化 [9] - 营运智能收入增长3.7%，主要受会话智能和智能门店营运系统需求驱动 [9] - 营销智能收入同比下滑1.7%，部分原因是传统社媒管理业务向结果导向的智能体化营销服务转型 [9] - 其他业务同比下滑49.0%，系公司主动退出行业解决方案业务的战略收缩 [9] - Agentic Services（智能体化服务）：2025年首次贡献收入，达1.00亿元，成为新增长极 [9] - 其中智能体化营销服务收入0.95亿元 [9] - 驱动大客户续约率达96%，新增大客户中30%以上来自智能体化服务 [9] - AI技术提效：公司通过自研的DeepMiner企业级AI智能体平台及专有模型Cito和Mano，显著提升传统业务效率 [9] - 营销智能交付效率最高提升4倍 [9] - 营运智能工单解决时间压缩超过30% [9] - AI提效带动了公司整体毛利率上行 [9] 估值与市场数据 - 当前市值：299.65亿港元，当前股本1.45亿股 [8] - 52周股价区间：173.20港元至290.60港元 [8] - 可比估值：报告采用PS估值法，明略科技2026年预测PS为14.6倍，低于可比公司Palantir（53.0倍）和聚水潭（5.4倍）的平均水平（29.2倍），认为其估值具备吸引力 [11]