报告投资评级 - 买入 | 维持 [7] 报告核心观点 - 行业需求承压背景下，报告公司盈利能力显现出韧性，坚持“三高定位”与“同心圆”战略，核心竞争力得到提升，预计未来两年业绩将恢复增长 [4][5][6] 公司基本情况与财务表现 - 报告公司为伟星新材，最新收盘价10.80元，总市值172亿元，总股本15.92亿股，资产负债率23.1%，市盈率22.98 [3] - 2025年公司实现营收53.82亿元，同比下降14.12%，实现归母净利润7.41亿元，同比下降22.24% [4] - 2025年第四季度营收20.15亿元，同比下降19.20%，归母净利润2.01亿元，同比下降38.79% [4] - 2025年全年经营活动现金流量净额11.78亿元，同比增长2.7% [5] 分产品业绩分析 - 2025年PPR产品收入24.92亿元，同比下降15.20%，毛利率54.92%，同比下降1.55个百分点 [5] - 2025年PE产品收入11.67亿元，同比下降18.00%，毛利率30.23%，同比下降1.17个百分点 [5] - 2025年PVC产品收入7.50亿元，同比下降9.40%，毛利率26.83%，同比逆势提升5.08个百分点 [5] - 2025年其他产品收入9.41亿元，同比下降8.83%，毛利率29.54%，同比下降1.96个百分点 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司整体毛利率为40.98%，同比下降0.74个百分点 [5] - 2025年期间费用率为23.56%，同比上升1.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19% [5] - 2025年扣非归母净利率为12.71%，同比下降1.92个百分点 [5] 公司战略与业务进展 - 公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑 [6] - 公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026年营收56.36亿元，同比增长4.71%，归母净利润7.95亿元，同比增长7.26% [6][8] - 预计2027年营收60.99亿元，同比增长8.21%，归母净利润8.97亿元，同比增长12.93% [6][8] - 预计2026-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元和0.56元 [8] - 对应2026-2027年市盈率（PE）分别为21.6倍和19.2倍 [6] - 预测2026-2028年毛利率将逐步提升，分别为40.9%、41.6%、42.5% [11] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）将逐步提升，分别为16.1%、18.1%、20.4% [11]