投资评级与核心观点 - 报告给予爱婴室（603214.SH）“买入”评级，当前股价16.10元，合理价值18.12元 [4] - 报告核心观点：公司2025年营收稳步增长，“渠道+品牌+多产业”战略持续推进 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.14亿元、1.28亿元、1.41亿元，同比增长40.1%、12.4%、9.7% [8] - 基于盈利预测，参考可比公司估值，给予2026年22倍市盈率，对应合理价值18.12元/股 [8] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入37.82亿元，同比增长9.09% [8] - 2025年实现归母净利润0.81亿元，同比降低23.45% [8] - 利润下滑主要由于计提资产减值准备2282万元 [8] - 2025年第四季度单季实现收入10.57亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.29亿元，同比降低50.23% [8] - 2025年主营业务毛利率为26.21%，同比降低0.65个百分点 [8] - 费用率方面，销售费用率18.84%（同比降0.71pp），管理费用率2.94%（同比降0.20pp），财务费用率0.63%（同比降0.19pp） [8] 业务分渠道与战略进展 - 门店销售：2025年收入26.55亿元，同比增长6.86%；全年新开近100家门店，年末门店总数达534家 [8] - 电子商务：2025年收入8.74亿元，同比增长21.49% [8] - 其他业务：母婴服务收入0.33亿元（同比降6.92%），供应商服务收入2.12亿元（同比降5.00%） [8] - 品牌与产品：公司旗下品牌销售额同比提升21%，占比提升2个百分点；在营养食品、纸品、棉品、玩具等多个核心品类持续推进产品创新 [8] 盈利预测与估值指标 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为41.48亿元、44.76亿元、47.38亿元，增长率分别为9.7%、7.9%、5.9% [3] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为1.14亿元、1.28亿元、1.41亿元 [3] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为0.82元、0.93元、1.02元 [3] - 市盈率（P/E）预测：预计2026-2028年分别为19.6倍、17.4倍、15.8倍 [3] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2026-2028年分别为9.1%、9.5%、9.8% [3] - EV/EBITDA预测：预计2026-2028年分别为4.8倍、4.2倍、3.7倍 [3] 关键财务比率预测 - 获利能力：预计毛利率2026-2028年稳定在26.2%-26.4%；净利率从2025年的2.6%回升至2026年的3.4%并持续改善 [11] - 偿债能力：资产负债率预计从2025年的47.8%微升至2026年的49.5%，后逐步下降；流动比率从2025年的1.6稳步提升至2028年的1.8 [11] - 营运能力：存货周转率从2025年的4.4次预计在2026年调整至3.6次，随后缓慢提升 [11]