投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力持续优化，并通过海内外扩张及打造名医“AI分身”推动中医医疗新变革，有望突破优质中医资源供给瓶颈，提升扩张速度与收入增长 [2][3][4] 财务业绩总结 - 收入与利润：2025年总营业收入为32.49亿元人民币，同比增长7.5%；归母净利润为3.53亿元人民币，同比增长15.0% [1] - 盈利能力：2025年毛利率同比提升1.1个百分点至31.2%；净利润同比增长14.6%至3.52亿元人民币 [2] - 费用管控：2025年销售费用率为11.5%，同比降低0.7个百分点；管理费用率同比降低0.2个百分点至5.9% [2] - 现金流：2025年经营性现金流为6.2亿元人民币，同比增长37.0%，现金储备充足 [2] - 运营指标：2025年客户就诊人次同比增长11.0%至600.8万人次；就诊次均消费为541元人民币；客户回头率保持在66.1% [2] 业务运营与扩张 - 线下网络：截至2025年底，公司线下诊疗机构数量达到101家，为业绩增长提供坚实基础 [2] - AI业务进展：截至2025年底，公司已合计发布13个“国医AI分身”，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8大核心专科 [3] - AI模式价值：AI分身可复制头部专家的诊疗能力，模拟其思维方式，有助于基层和青年医生掌握名医诊疗思路，实现经验传承，缩短临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力 [3] 未来展望与预测 - 盈利预测调整：考虑到AI布局的研发投入、潜在并购和海内外门店持续扩张，报告下调了公司2026-2027年归母净利润预测，2026年预测为4.07亿元人民币，2027年预测为4.61亿元人民币（前次预测分别为5.49亿元和6.63亿元），并新增2028年预测为5.22亿元人民币 [4] - 收入增长预测：预测营业收入2026年至2028年将分别达到37.35亿元、43.30亿元和50.63亿元人民币，增长率分别为14.95%、15.94%和16.94% [5] - 净利润增长预测：预测归母净利润2026年至2028年增长率分别为15.44%、13.17%和13.19% [5] - 驱动因素：公司在中医诊疗服务领域具有稀缺性，深度受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，并有望显著受益于AI赋能 [4] 市场与估值数据 - 股价与市值：当前股价为27.10港元，总市值为63.51亿港元 [6] - 股本：总股本为2.34亿股 [6] - 交易数据：一年股价最低/最高区间为25.5港元至38.1港元；近3月换手率为62.9% [6] - 估值倍数：基于预测，2025年至2028年的市盈率（P/E）分别为16倍、14倍、12倍和11倍 [5]