投资评级与核心观点 - 报告对长海股份维持“增持”评级 [2] - 核心观点：公司玻纤产品结构优化，2026年将受益于行业景气度回升，业绩有望保持稳定增长 [1][4] - 核心观点：2026年玻纤供需格局改善，公司将发挥树脂-玻纤-制品全产业链优势，高端制品占比持续提升 [4] 公司业绩与业务分析 - 2025年公司实现营业收入31.39亿元，同比增长17.92%，归母净利润3.26亿元，同比增长18.8% [4] - 2025年第四季度收入7.79亿元，同比增长2.65%，归母净利润0.69亿元，同比下降4.61% [4] - 玻纤及制品业务：2025年收入24.56亿元，同比增长24.75%，销量39.19万吨，同比增长30.14% [4] - 玻纤及制品均价约6268元/吨，较2024年下降272元/吨，但高模量等高性能产品占比提升 [4] - 产能释放：60万吨高性能玻纤基地一期首条15万吨产线及天马集团8万吨产线实现完整年度运行 [4] - 需求驱动：2025年国内风电新增装机同比增长51%，新能源汽车产量增长25.1%，拉动了超高模量玻纤、热塑纱等产品销量 [4] - 化工业务：2025年收入6.42亿元，同比微降0.93%，毛利率24.16%，同比提升4.66个百分点 [4] - 产业链协同：子公司天马集团树脂业务与玻纤主业协同，形成“玻纤纱—玻纤制品—玻纤复合材料”完整产业链闭环 [4] 行业展望与公司前景 - 2026年展望：风电和热塑需求有支撑，公司高模量产品销量有望进一步增加，出口需求有望增长 [4] - 供给端：铂金价格上涨提高了玻纤行业扩产门槛，有望延缓新增产能释放速度，2026年粗纱新增产能冲击有限 [4] - 价格趋势：粗纱供需格局逐步优化，2026年2月份粗纱价格已小幅上涨，全年玻纤业务有望迎来量价齐升 [4] - 2026年公司将进一步发挥全产业链优势，抵御单一环节波动风险，持续优化产能结构 [4] 财务与分红情况 - 2025年期间费用率12.47%，同比提升约0.1个百分点，其中财务费用率1.09%，同比提升约1个百分点，主要因利息收入减少及汇兑损失增加 [4] - 2025年拟分红方案为每10股派3.5元（含税），叠加中期分红及股份回购，总额预计达1.86亿元，占2025年度归母净利润的57.04% [4] - 基本数据：总市值69.44亿元，流通市值41.95亿元，52周涨幅70.41% [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.56亿元、5.01亿元、5.55亿元，同比增长39.81%、9.87%、10.72% [5] - 预计2026-2028年EPS分别为1.12元、1.23元、1.36元 [5] - 对应2026-2028年PE估值分别为15倍、14倍、12.5倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为34.45亿元、37.33亿元、40.62亿元，同比增长9.76%、8.34%、8.82% [6]