投资评级与核心观点 - 报告给予航材股份(688563.SH) “买入-A” 的投资评级 [3][5] - 报告设定的 12个月目标价为63.6元，相较于2026年4月7日股价57.93元，存在约9.8%的上涨空间 [3][5] - 报告核心观点：尽管2025年公司整体营收与利润出现短期下滑，但航空成品件业务实现增长，且公司通过收购镇江钛合金公司和积极布局民航维修、低空经济、燃机等新兴领域，为未来增长奠定基础，同时公司拥有超过19亿元的待履行重大合同，提供业绩保障 [1][2][3] 2025年财务业绩分析 - 2025年公司实现营收 28.58亿元，同比下滑 2.53%；归母净利润 5.36亿元，同比下滑 8.75%；扣非归母净利润 4.89亿元，同比下滑 4.82% [1] - 营收下滑主要受行业环境、产品结构及订单交付节奏变化导致产品订单减少影响 [1] - 分业务看： - 航空成品件：营收 14.43亿元，同比增长 6.84%，毛利率 29.88%，同比提升 1.31个百分点 [1] - 基础材料：营收 11.25亿元，同比下滑 7.7%，毛利率 33.92%，同比下降 1.05个百分点 [1] - 非航空成品件：营收 1.23亿元，同比大幅下滑 31.46%，毛利率 8.32%，同比下降 2.8个百分点 [1] - 加工服务：营收 1.43亿元，同比下滑 9.77%，毛利率 20.3%，同比微降 0.36个百分点 [1] - 公司整体毛利率为 30.55%，同比提升 0.91个百分点；净利率为 18.8%，同比下降 1.02个百分点 [1] - 期间费用中，研发费用为 2.16亿元，同比减少 12.14%，主要因部分研发项目资本化；销售费用为 0.19亿元，同比增长 18.89%，主要因开拓市场及整合团队导致薪酬差旅费增加；管理费用为 0.99亿元，同比增长 14.99% [1] 业务进展与战略布局 - 重大合同：公司已签订的“航空用钛合金零件”重大销售合同，报告期内履行金额 1.53亿元，待履行金额高达19.47亿元 [1] - 资产收购：2025年，公司使用超募资金 5.4亿元 收购了航材院和镇江低空产业投资有限公司持有的镇江钛合金公司 100%股权（原持股比例分别为77%和23%），使其成为全资子公司 [2] - 新兴领域布局： - 民航维修：公司有 10个牌号密封剂及配套底涂 获批民用航空化学品设计/生产批准函，成为该领域国内首家获批供应商 [2] - 低空经济：公司研制的全机透明件随国内首款载客eVTOL（电动垂直起降飞行器）AE200-100首架机正式下线 [2] - 燃机领域：ECY768、Rene80合金已通过认证 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预计公司 2026/2027/2028年 净利润分别为 5.93亿元、6.64亿元、7.60亿元，对应增速为 10.6%、12.0%、14.5% [3] - 营收预测：预计 2026/2027/2028年 营收分别为 31.39亿元、35.27亿元、40.66亿元，对应增速为 9.8%、12.4%、15.3% [4][10] - 每股收益预测：预计 2026/2027/2028年 每股收益(EPS)分别为 1.32元、1.48元、1.69元 [4] - 估值指标：基于预测，对应 2026/2027/2028年市盈率(PE) 分别为 44.2倍、39.5倍、34.5倍；市净率(PB) 分别为 2.4倍、2.3倍、2.2倍 [4]