投资评级与目标价格 - 报告给予宝丰能源“增持”评级 [5] - 报告设定目标价格为38.40元，当前价格为30.76元 [5] 核心观点与投资逻辑 - 公司2025年业绩实现高增长，营收同比增长45.6%至480.38亿元，归母净利润同比增长79.1%至113.50亿元 [4][11] - 业绩增长的核心驱动力是内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目于2025年2月陆续投产，带来显著增量，聚乙烯销量同比大增123.27%至253.46万吨，聚丙烯销量同比大增111.2%至246万吨 [11] - 地缘冲突导致国际油价大幅攀升（从2026年初约60美元/桶涨至超过110美元/桶），油价上行推高油制烯烃成本，使得煤制烯烃的成本优势凸显，价差扩大增厚公司盈利 [11] - 在逆全球化背景下，煤化工的战略意义得到凸显 [2] 财务表现与预测 - 营收与利润：2025年营收480.38亿元，归母净利润113.50亿元 [4][11]；报告预测2026年营收将增长至669.26亿元，归母净利润将增长至187.72亿元 [4] - 盈利能力：2025年销售毛利率为35.9%，净资产收益率(ROE)为23.5% [4][12]；预测2026年销售净利率将进一步提升至28.0%，ROE将升至32.0% [4][12] - 分红情况：2025年公司现金分红50.91亿元，占归母净利润的44.85% [11] - 第四季度表现：2025Q4实现营收124.93亿元，同比增长43.44%，环比下降1.84%；扣非后净利润25.48亿元，同比增长36.02%，环比下降24.87% [11] 估值与市场表现 - 当前估值：基于最新股本摊薄，2025年市盈率(PE)为19.87倍，2026年预测PE为12.02倍 [4] - 目标价推导：报告上调2026/2027年每股收益(EPS)预测至2.56/2.45元，并参考可比公司2026年一致预期，给予公司2026年15倍PE估值，从而得出38.40元的目标价 [11] - 市场表现：公司股价在过去12个月内绝对涨幅达124%，相对指数涨幅达99% [10]；52周股价区间为14.30-34.70元 [6] - 可比公司：与荣盛石化、卫星化学、恒力石化、中煤能源等可比公司相比，宝丰能源2026年预测PE为12.02倍，低于可比公司平均值 [14]