报告投资评级 - 评级为“买入”，且为“上调”评级 [4][7] 报告核心观点 - 公司盈利能力持续改善，已进入业绩增长通道，主要得益于锂电行业景气度提升及公司自身降本增效 [7] - 公司在人形机器人零部件领域布局领先，已实现批量供应并积极扩产，有望形成全新成长曲线 [7] - 基于锂电业务改善及机器人业务前景，报告上调了公司未来三年的盈利预测 [7] 公司基本状况与市场数据 - 公司为震裕科技，股票代码300953.SZ [4] - 截至报告发布时，公司总股本为1.7348亿股，流通股本为1.2456亿股 [2] - 当前市价为182.00元，总市值为315.73亿元，流通市值为226.70亿元 [2] 历史与预测财务表现 - 营业收入：2023年为60.19亿元，2024年为71.29亿元，同比增长18%；预计2025-2027年分别为97.75亿元、121.64亿元、155.37亿元，同比增长率分别为37%、24%、28% [4][7][8] - 归母净利润：2023年为0.43亿元，2024年为2.54亿元，同比大幅增长494%；预计2025-2027年分别为5.21亿元、10.24亿元、15.12亿元，同比增长率分别为105%、97%、48% [4][7][8] - 盈利能力指标：毛利率预计从2024年的13.9%提升至2027年的17.9%；净利率从2024年的3.6%提升至2027年的9.7%；净资产收益率从2024年的8.5%提升至2027年的25.1% [8] - 每股指标：预计每股收益从2025年的3.00元增长至2027年的8.72元 [4][7][8] - 估值比率：基于当前股价，预计2025-2027年市盈率分别为60.6倍、30.8倍、20.9倍；市净率分别为8.9倍、6.9倍、5.2倍 [4][8] 近期业绩亮点 - 2025年全年业绩：实现营业收入97.76亿元，同比增长37%；归母净利润5.20亿元，同比增长105%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长118% [7] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入31.83亿元，同比增长51%；归母净利润1.08亿元，同比增长32.5% [7] - 2026年第一季度预告：预计归母净利润为2.75-3.05亿元，同比增长277%-319%，环比增长155%-182%；预计扣非归母净利润为2.60-2.90亿元，同比增长299%-345% [7] 业务驱动因素分析 - 锂电结构件业务：2025年下半年以来，储能需求爆发带动锂电行业景气度提升，市场需求旺盛，公司产能利用率显著提高，营收规模持续增长 [7] - 人形机器人业务： - 产品矩阵：已形成反向式行星滚柱丝杠、线性执行器模组、灵巧手精密零部件三条主线产品 [7] - 客户进展：线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户；国内主要人形机器人本体厂已基本实现批量供货、送样或技术交流全覆盖 [7] - 产能布局：现有半自动生产线日产能达100套行星滚柱丝杠；计划投资21.1亿元建设精密部件及机器人零部件项目；通过可转债募资不超过18.8亿元，其中2.82亿元投向人形机器人精密模组及零部件产业化项目（一期），规划年产21万套线性模组、56万套行星滚柱丝杠等 [7] 盈利预测调整 - 上调2025/2026/2027年营业收入预测值至97.8/121.6/155.4亿元（前值为91.1/114.5/140.5亿元） [7] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测值至5.2/10.2/15.1亿元（前值为4.1/5.6/7.0亿元） [7]