投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][10] 核心观点 - 2025年第四季度业绩符合预期，ADB（自适应远光灯）龙头开启“量价利”共振新周期 [1][2][4] - 车灯赛道持续升级，公司产品与客户转型进入兑现期，并加速海外布局 [2][10] - 机器人业务布局有序推进，有望构筑公司第二成长曲线 [10] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；其中主营业务收入145.78亿元，同比增长16.28%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营收45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15% [10] - 盈利能力改善：2025年第四季度毛利率为20.0%，同比提升2.4个百分点，环比提升0.2个百分点，产品结构优化是主因；归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点，环比微降0.4个百分点，保持稳定 [10] - 费用情况：2025年第四季度期间费用率为8.1%，同比上升2.6个百分点，环比下降0.6个百分点，总体保持稳定；销售费用率为0.3%，同比上升2.3个百分点，主要系周转材料耗用增加所致 [10] 业务发展驱动因素 - 量增价涨：作为ADB大灯全球龙头，产品已全面渗透高端市场，在20万元以上价格带的自主品牌中接近全覆盖，客户包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等，并以奇瑞、吉利为基础同步拓展高端系列，多元客户战略助力国内市占率持续提升 [10] - 盈利能力迎来拐点：ADB等智慧大灯持续放量，高毛利产品占比优化，叠加核心零部件国产化，共同推动公司产品综合毛利率优化 [10] - 出海加速：持续推进海外客户拓展及全球尾灯项目落地，同时拓展北美新能源业务，海外市场有望贡献长期成长增量 [10] - 机器人第二成长曲线：公司于2025年10月成立机器人公司，并与节卡机器人签署战略合作协议，基于主业在注塑、控制和灯饰等领域的协同，机器人业务具备较强可拓展性 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.87亿元、27.72亿元、33.52亿元 [2][10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为7.31元、9.70元、11.73元 [17] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16.83倍、12.68倍、10.48倍 [2][10][17] - 其他预测指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.8%、17.3%、17.3%；净利率分别为10.9%、11.7%、10.7% [17]