报告投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，Q4营收创单季新高，平台化布局持续夯实，维持“买入”评级 [2][3][7] - 模拟芯片行业结构性复苏，国产替代深化，光模块、服务器等下游需求快速增长为公司提供关键增长动能 [6] - 公司坚持平台化发展战略，信号链与电源管理芯片双轮驱动格局巩固，四大下游市场协同发展，产品基础与客户资源持续强化 [6][7] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营收21.42亿元，同比增长75.65%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长187.72% [3] - 2025年第四季度（25Q4）实现营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%，创单季新高，且为连续第七个季度实现环比增长 [6] - 2025年第四季度（25Q4）实现归母净利润0.47亿元，同比增长147.70%，环比下降22.12% [6] - 2025年销售毛利率为46.64%，同比下降1.55个百分点；销售净利率为8.08%，同比提高24.25个百分点 [6] - 2025年第四季度（25Q4）销售毛利率为47.08%，同比提高1.81个百分点，环比提高0.48个百分点；销售净利率为7.69%，同比提高34.21个百分点，环比下降2.69个百分点 [6] 业务与产品分析 - 2025年，公司信号链芯片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%；电源管理芯片产品实现销售收入7.30亿元，同比增长198.60%，双轮驱动业务格局得到巩固 [6] - 信号链芯片产品毛利率为50.53%；电源管理芯片产品毛利率为39.22% [6] - 公司保持高水平研发投入，2025年研发费用为5.88亿元，占营收比重为27.46% [6] - 全年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3,200款 [6] 下游市场与平台化布局 - 公司以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为战略锚点 [7] - 泛工业市场：是公司目前收入占比最高的应用领域，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款 [7] - 泛通信市场：形成无线通信、光模块三大细分领域协同发展的业务格局，报告期内收入同比快速增长 [7] - 汽车市场：截至2025年末，已量产300余款车规级芯片，覆盖三电系统、智能驾驶、车身、底盘及动力系统等核心领域；电源管理芯片在多家客户实现批量供货，并与信号链产品形成平台化协同 [7] - 消费电子市场：围绕家庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富布局，受益于消费市场温和复苏，业务规模实现稳健成长 [7] 行业背景 - 2025年模拟芯片行业在经历长期去库后迎来结构性复苏 [6] - 国产替代在政策驱动及供应链本土化诉求下持续深化 [6] - 光模块和服务器市场需求的快速增长、汽车芯片国产化的推进及工业市场的复苏为周期重启贡献了关键增长动能 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.42元和3.52元 [7] - 对应2026-2027年市盈率（PE）分别为77倍和53倍 [7] - 根据盈利预测简表，预计2026年营业总收入为28.49亿元，归母净利润为3.34亿元；预计2027年营业总收入为36.47亿元，归母净利润为4.86亿元 [8]