投资评级 - 报告对华峰化学的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为，氨纶行业景气度已触底回暖，同时公司产能持续扩张，优势显著 [2] - 尽管2025年因氨纶、己二酸价格下滑导致业绩短期承压，但公司依托产业链一体化优势，盈利展现出较强韧性 [7] - 己二酸行业格局稳定，新增产能极少，2026年第一季度价格已出现修复 [9] - 氨纶行业在供给端落后产能出清、需求端持续增长的背景下，供需向好，公司作为头部企业将充分受益于行业景气度回升 [10] - 基于对行业和公司前景的判断，报告预计公司2026-2028年归母净利润将实现显著增长 [11] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩回顾：公司2025年实现营业收入241.98亿元，同比减少10.15%；归母净利润18.58亿元，同比减少16.32% [6] - 分季度表现：2025年第四季度实现营业收入60.89亿元，同比减少7.17%，环比增长1.94%；归母净利润3.96亿元，同比增长92.87%，环比减少17.18% [6] - 销量与营收：2025年公司化学纤维、化学新材料、基础化工产品销量分别同比增长7.65%、11.12%、1.73%，但受产品价格低位影响，对应板块营收分别同比下滑2.95%、7.68%和17.01% [7] - 盈利能力：2025年综合毛利率为13.16%，较2024年下降0.61个百分点 [7] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.99亿元、33.47亿元、41.08亿元，同比增长率分别为56.1%、15.5%、22.7% [11] - 估值指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.67元、0.83元，对应市盈率（P/E）分别为18倍、15倍、13倍 [11] 行业与公司业务分析 - 己二酸行业：行业格局稳定，产能集中度高，2026年预计仅福化古雷有30万吨新增产能投放 [9] - 己二酸价格：2026年第一季度市场均价达8574元/吨，环比上涨28%，同比上涨6% [9] - 氨纶行业需求：我国氨纶表观消费量从2020年的72万吨增长至2025年的106万吨，年复合增长率超过8%，需求增长主要来自瑜伽服、防晒服等消费品市场扩容及卫材领域 [10] - 氨纶行业供给：行业落后产能加速出清，集中度提升，竞争格局优化 [10] - 公司氨纶产能扩张：公司25万吨氨纶扩建项目已分阶段落地（10万吨于2024年投产，15万吨于2025年第四季度投产），并于2026年1月公告拟再投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目 [10]