报告投资评级 - 维持公司 “买入” 评级 [5] 报告核心观点 - 公司业绩稳健增长，AI布局初显成效，WPS个人、WPS 365及软件三大业务板块均实现增长，AI产品用户活跃度与调用量激增 [1][2][3][4] 业务表现总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82% [1] - WPS个人业务：收入36.26亿元，同比增长10.42% [2] - 国内市场：收入33.44亿元，同比增长7.87%；累计年度付费个人用户达4,615万，同比增长10.67% [2] - 海外市场：收入2.82亿元，同比增长53.67%；累计年度付费个人用户达285万，同比增长63.39%；海外月度活跃设备数达2.45亿，其中PC版海外月活设备数达4,247万，同比增长53.78% [2] - WPS 365业务：收入7.20亿元，同比增长64.93%；公司持续推进产品迭代，推出医疗、教育、政务等多个垂类版本，并成功拓展至世界500强等标杆企业 [3] - WPS软件业务：收入14.61亿元，同比增长15.24%；公司在信创市场份额持续领先，政务AI场景落地成效显著 [3] AI业务进展 - 公司推出办公智能体“WPS灵犀”，并迭代为“AI办公全能伙伴”，推出演示、表格、文档三大智能体 [4] - 截至2025年末，WPSAI国内月活用户超8,013万，同比增长307% [4] - WPSAI服务产生的日均词元（Token）调用量超过2,000亿，同比增长超12倍 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.71亿元、24.71亿元、29.54亿元，同比增速分别为12.8%、19.3%和19.6% [5] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为4.47元/股、5.33元/股和6.38元/股 [5] - 估值：以2026年4月7日收盘价227.20元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为50.84倍、42.60倍和35.63倍 [5] 财务数据摘要 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为70.09亿元、82.79亿元、97.32亿元，年增长率分别为18.2%、18.1%、17.6% [12] - 盈利能力：预计毛利率将维持在85%以上，净资产收益率（ROE）将从2025年的14.3%提升至2028年的16.4% [12][13] - 关键财务比率：2025年公司毛利率为85.9%，净利率为30.7% [13]