报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [4][8][9] 报告的核心观点 - 核心观点是看好鼎捷数智的AI商业化加速兑现以及海外新兴市场取得突破，预计将为公司带来持续增长 [4][6][9] - AI应用已开始规模化兑现，2025年相关业务签约金额近2亿元，并打造了可复制的行业标杆案例和智能体应用生态 [5] - 公司在东南亚新兴市场取得突破，收入大幅增长，同时大陆地区通过深化大客户经营，带动签约规模显著提升 [6] - 公司锚定“智能+”战略，四大业务板块（数字化管理、研发设计、生产控制、AIoT）均实现增长，正从传统工业软件向智能化、整厂级数智方案转型 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况与财务表现 - 公司最新收盘价为38.18元，总市值104亿元，市盈率为62.59 [3] - 2025年实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04% [4] - 主营业务毛利率为58.55%，同比提升0.30个百分点；经营活动现金流净额达3.32亿元，同比大幅增长565.70% [4] 1. 2025年大陆地区营收11.48亿元，同比微降2.42%；非大陆地区营收12.85亿元，同比增长11.35% [6] AI业务进展与商业化 - 2025年AI相关业务签约金额近2亿元 [5] - 基于“鼎捷雅典娜”底座，融合微软Azure OpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek等大模型能力，升级了AI智能体应用矩阵 [5] - 已与伙伴合作累计开发数十个AI应用，涉及生产、销售、财务等管理领域 [5] 市场区域与客户拓展 - 大陆地区：紧抓AI算力、汽车零部件等机遇，深化行业方案，大客户经营带动签约规模增长131.59% [6] - 非大陆地区（重点东南亚）：深化布局，新增客户逾百家，收入增长61.86%；绿色制造实现跨区域复制，并前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场 [6] 业务板块战略与收入 - 数字化管理业务：收入12.20亿元，同比增长2.53%，通过“深度行业套件”与AI融合提升交付效率 [7] - 研发设计类业务：收入1.61亿元，同比增长6.51%，业内首款AI-PLM产品规模化落地，联合钉钉推出IPD智能化方案 [7] - 生产控制类业务：收入3.96亿元，同比增长18.41%，推动方案与OT及工业机理AI深度耦合 [7] - AIoT业务：收入6.48亿元，同比增长2.78%，深耕“数智车间”建设，完成五大核心系统开发，推动AI技术在核心产线落地 [7] 投资建议与盈利预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为26.63亿元、29.40亿元、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.09亿元、2.60亿元、3.10亿元，同比增长28.09%、24.22%、19.31% [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.96元、1.14元 [11] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为49.51倍、39.86倍、33.41倍 [11]